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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　首次嘗試向境外市場(chǎng)拓展AIA策略的應(yīng)用范圍。根據(jù)截至7月底的動(dòng)態(tài)非等權(quán)四因子模型的打分結(jié)果，鋼鐵、地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、公用、農(nóng)業(yè)排名靠前，構(gòu)成8月多頭行業(yè)組合；傳媒、機(jī)械、食飲、汽車、化工排名靠后，構(gòu)成8月對(duì)沖行業(yè)組合，建議結(jié)合主觀邏輯進(jìn)行綜合判斷，尋求主客觀共振。
　　摘要：
　　景氣因子：基礎(chǔ)維度趨勢(shì)性因子在港股效果偏弱。單因子測(cè)試方面，2020-2022年，模擬多空組合年度對(duì)沖收益率分別28.7%、8.0%、-11.7%，年勝率66.7%，多頭年化超額（-恒指）收益率12.8%，年化多空對(duì)沖收益率（收益程度）7.4%，月勝率53.0%，收益程度（月）勝率=3.9%。
　　估值因子：基礎(chǔ)維度均值回歸屬性因子效果最佳。單因子測(cè)試方面，2018-2022年，模擬多空組合年度對(duì)沖收益率分別9.4%、22.4%、7.6%、36.0%、20.0%，年勝率100%，多頭年化超額（-恒指）收益率16.1%，年化多空對(duì)沖收益率（收益程度）23.5%，月勝率59.1%，收益程度（月）勝率=13.9%。
　　動(dòng)量因子：交易維度趨勢(shì)性因子的效果略好于基礎(chǔ)維度趨勢(shì)性因子。單因子測(cè)試方面，2018-2022年，模擬多空組合年度對(duì)沖收益率分別-4.4%、9.0%、28.2%、4.5%、-0.3%，年勝率60%，多頭年化超額（-恒指）收益率15.0%，年化多空對(duì)沖收益率（收益程度）11.6%，月勝率63.6%，收益程度（月）勝率=7.4%。
　　擁擠度因子：交易維度均值回歸屬性因子效果較好。2018-2022年，模擬多空組合年度對(duì)沖收益率分別2.2%、2.4%、7.7%、44.1%、20.8%，年勝率100%，多頭年化超額（-恒指）收益率17.1%，年化多空對(duì)沖收益率（收益程度）18.7%，月勝率56.1%，收益程度（月）勝率=10.5%。
　　四因子綜合模型：“動(dòng)態(tài)非等權(quán)”依然是最佳方案。（1）四因子等權(quán)組合表現(xiàn)好于任何一個(gè)單因子組合，收益程度（月）勝率=17.2%。（2）四因子靜態(tài)非等權(quán)組合表現(xiàn)好于等權(quán)組合，收益程度（月）勝率=18.4%。（3）四因子動(dòng)態(tài)非等權(quán)組合表現(xiàn)得到進(jìn)一步增強(qiáng)，收益程度月）勝率=19.1%。（4）最優(yōu)模型七月底選出地產(chǎn)和鋼鐵。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型設(shè)計(jì)的主觀性，歷史數(shù)據(jù)有偏，回測(cè)時(shí)間較短，超額收益均值回歸，高換手無法實(shí)現(xiàn)，樣本內(nèi)有效不代表樣本外有效。