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吃飯行情并未結(jié)束，單邊拉升轉(zhuǎn)向熱點(diǎn)擴(kuò)散。本周不論是權(quán)重（上證、滬深300）還是寬基（Wind全A）均出現(xiàn)了高位震蕩，部分投資者疑慮“吃飯行情”是否已經(jīng)結(jié)束了。我們認(rèn)為并未結(jié)束，單邊拉升轉(zhuǎn)向熱點(diǎn)擴(kuò)散：1）在6月末，宏觀風(fēng)險(xiǎn)的暴露和跨資產(chǎn)的定價(jià)均已經(jīng)非常充分，股票指數(shù)底部也已基本探明；2）經(jīng)濟(jì)狀態(tài)環(huán)比企穩(wěn)與決策層的積極表態(tài)（承諾擴(kuò)大內(nèi)需和提振信心，活躍資本市場(chǎng)），投資者預(yù)期特點(diǎn)將更易底部向上博弈和演進(jìn)；3)指數(shù)空間的打開有賴于中長(zhǎng)期預(yù)期的改善和不確定性降低，這需要更強(qiáng)有力的改革與舉措。但是這并不妨礙在當(dāng)下股票作為“資產(chǎn)屬性”與交投的改善，意味著投資機(jī)會(huì)與交易熱點(diǎn)將頻現(xiàn)。因此，前期地產(chǎn)和非銀強(qiáng)勢(shì)板塊的波動(dòng)并不意味著吃飯行情結(jié)束，反之熱點(diǎn)將擴(kuò)散。
　　風(fēng)險(xiǎn)偏好走向兩端，成長(zhǎng)接力周期反彈。2023年股票市場(chǎng)輪動(dòng)速度與板塊漲跌幅偏離令多數(shù)投資人感到困惑，理解當(dāng)前市場(chǎng)特征僅僅看到盈利缺乏景氣趨勢(shì)是不夠的，還要看到不同投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好走向了兩個(gè)極端：高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者擁抱不確定性，非?；钴S。而低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者則極度厭惡不確定性，入市意愿低迷。以上結(jié)構(gòu)的分野將令市場(chǎng)走勢(shì)、節(jié)奏和收益產(chǎn)生重要的影響：1）股票市場(chǎng)存量博弈，一致預(yù)期形成非?？?，更強(qiáng)調(diào)逆向思考；2）市場(chǎng)底部交易結(jié)構(gòu)出清，悲觀者的預(yù)期無(wú)法表達(dá)，而樂觀者的預(yù)期可以順暢表達(dá)，股價(jià)上漲可以不依賴盈利增長(zhǎng)；3）股價(jià)變動(dòng)隱含的是高風(fēng)險(xiǎn)偏好/樂觀投資者的預(yù)期，若非企業(yè)增長(zhǎng)/政策力度超預(yù)期，行情往往出現(xiàn)“買變化不買兌現(xiàn)”。眼下，房地產(chǎn)板塊的pb估值已經(jīng)回到“房地產(chǎn)三支箭”后的年初高點(diǎn)，順周期或?qū)⑦M(jìn)入分歧加大的階段。但是，前期股價(jià)調(diào)整較為充分、后續(xù)有望迎來(lái)新催化的TMT有望反彈。
　　短期看好TMT+非銀反彈，持續(xù)看好紅利高股息，周期年末勝負(fù)手。宏觀風(fēng)險(xiǎn)緩釋，盈利增長(zhǎng)或周期性因素預(yù)期的上修相對(duì)有限，因此股票行情反彈的行業(yè)特點(diǎn)并不是單向單一的往上推，而有望表現(xiàn)為輪動(dòng)和擴(kuò)散。接下來(lái)我們的看法：1）成長(zhǎng)股+非銀接力反彈：看好前期調(diào)整充分、后續(xù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)頂層設(shè)計(jì)和AI應(yīng)用審批有望加速的成長(zhǎng)板塊，推薦計(jì)算機(jī)/傳媒/通信。以及“活躍資本市場(chǎng)”龍頭券商板塊，短期波動(dòng)或放大，看好其中期表現(xiàn)。2）安全資產(chǎn)耐心布局：逢低布局盈利增長(zhǎng)預(yù)期在底部、國(guó)產(chǎn)替代需求提升的安全資產(chǎn)與高端制造（電子/機(jī)械/軍工）；3）從中期低換手維度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移以及社會(huì)利率的下降，我們持續(xù)看好紅利高股息稀缺價(jià)值的運(yùn)營(yíng)商/能源石化/電力與公用。4）隨著企業(yè)庫(kù)存的持續(xù)去化，以及實(shí)際利率的下移，我們認(rèn)為年末有望出現(xiàn)一輪可觀的漲價(jià)周期行情。
　　投資主題和個(gè)股推薦：數(shù)據(jù)要素/國(guó)產(chǎn)裝備/智能汽車/先進(jìn)材料。1、數(shù)據(jù)要素：頂層設(shè)計(jì)有望加速，受益數(shù)據(jù)交易和數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值重估清晰化的運(yùn)營(yíng)商（中國(guó)聯(lián)通）/數(shù)據(jù)服務(wù)（數(shù)字政通/太極股份）；2、國(guó)產(chǎn)裝備：自主化預(yù)期提升，周期性業(yè)績(jī)改善的風(fēng)電（明陽(yáng)智能）/電網(wǎng)（威勝信息）/先進(jìn)封裝（長(zhǎng)電科技）；3、智能汽車：受益電動(dòng)化智能化技術(shù)溢價(jià)的整車（吉利汽車/長(zhǎng)城汽車）/零部件（瑞鵠模具/德賽西威）；4、先進(jìn)材料：商業(yè)化進(jìn)程有望加速的磷酸錳鐵鋰（德方納米）/復(fù)合集流體（東威科技）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。