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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　拜登政府三項(xiàng)政策法案背景下，美國(guó)制造業(yè)本土化加速，且以墨西哥為代表的“近岸外包”受到青睞。投資策略上，關(guān)注制造業(yè)出口鏈的線索：“賣鏟人”與“曲線選手”。
　　摘要：
　　制造業(yè)本土化進(jìn)程加速，拉動(dòng)美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期。2022年以來(lái)，盡管市場(chǎng)一直存在對(duì)美國(guó)衰退的擔(dān)憂，但截至2023年二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出一定的韌性。具體地，除了私人消費(fèi)的支撐外，受益于低基數(shù)和制造業(yè)投資周期，二季度非住宅類固定資產(chǎn)投資增速攀升，其中設(shè)備投資增速亮眼，是經(jīng)濟(jì)上修的重要來(lái)源之一。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2022年美國(guó)制造業(yè)增加值占GDP比重恢復(fù)到疫情前水平，為10.96%。2021年以來(lái)美國(guó)制造業(yè)實(shí)際建設(shè)支出急速上升，2023年6月達(dá)到1959億美元的歷史高位。制造業(yè)建設(shè)支出的增長(zhǎng)主要得益于拜登政府推出的“三項(xiàng)法案”等政策，即《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》(IIJA)、《通脹削減法案》(IRA)與《芯片與科學(xué)法案》(CHIPS)。
　　推動(dòng)制造業(yè)回流是美國(guó)近三任總統(tǒng)的一貫方針，拜登的“三項(xiàng)法案”是政策延續(xù)。自從2008年金融危機(jī)以來(lái)，奧巴馬、特朗普與拜登政府均以產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)“再工業(yè)化”，但各自的動(dòng)機(jī)與側(cè)重點(diǎn)不同。從動(dòng)機(jī)來(lái)看，美國(guó)近三屆政府都推動(dòng)制造業(yè)回流，出于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易格局與供應(yīng)鏈安全三方考慮。從側(cè)重點(diǎn)來(lái)看，拜登政府的產(chǎn)業(yè)政策力度更強(qiáng)，聚焦于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與半導(dǎo)體、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。
　　在制造業(yè)回流的背景下，以墨西哥為代表的“近岸外包”受到美國(guó)的青睞。墨西哥具有人力成本低廉、距美國(guó)地理距離近等優(yōu)勢(shì)，疊加USMCA減少關(guān)稅壁壘，自2019年起墨西哥外商直接投資流入額持續(xù)增高，開啟新一輪上升周期。若以2007年為基期，2022年墨西哥外商投資利用量環(huán)比增長(zhǎng)約17pct，相比加拿大等地體現(xiàn)出增長(zhǎng)韌性。
　　中觀視角看美國(guó)制造業(yè)新格局。1）新能源汽車：供應(yīng)鏈本土化。IRA法案對(duì)原材料及電池組件美國(guó)產(chǎn)化的比例要求將逐年上升，對(duì)于車企及新能源產(chǎn)業(yè)赴北美布局的要求壓力亦與日俱增。2）芯片半導(dǎo)體：進(jìn)一步夯實(shí)美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力。受益于CHIPS法案，美國(guó)芯片直接投資額短期內(nèi)增幅顯著。臺(tái)積電、三星等半導(dǎo)體巨頭赴美建廠，政策補(bǔ)貼吸引力凸顯。3）工程機(jī)械：隨著基建投資與制造業(yè)回流，二季度頭部公司景氣度加速攀升，北美地區(qū)是業(yè)績(jī)?cè)隽康膹?qiáng)勁來(lái)源。
　　投資視角上，來(lái)自制造業(yè)出口美國(guó)的增量機(jī)會(huì)：“賣鏟人”與“曲線選手”。1）機(jī)械設(shè)備：挖掘機(jī)、叉車、高空作業(yè)平臺(tái)、工程機(jī)械器件等的出海逐步提速。推薦：三一重工、杭叉集團(tuán)、安徽合力、諾力股份、浙江鼎力、恒立液壓等；受益標(biāo)的：聯(lián)德股份。2）汽車領(lǐng)域，伴隨特斯拉墨西哥超級(jí)工廠項(xiàng)目的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)汽車零部件企業(yè)有望整體“出?！?。推薦：拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)、愛柯迪、伯特利、華域汽車、嶸泰股份、新泉股份等；受益標(biāo)的：三花智控、岱美股份。3）電池材料領(lǐng)域，出海的關(guān)鍵在于繞道IRA限制，考慮到在美已有產(chǎn)能規(guī)劃供應(yīng)商，推薦：寧德時(shí)代、新宙邦；受益標(biāo)的：國(guó)軒高科等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣摩擦風(fēng)險(xiǎn)加??；美國(guó)制造業(yè)投資不及預(yù)期。