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公司發(fā)布2023年半年報(bào)：23H1實(shí)現(xiàn)營收46.74億元，同比+6.95%；歸母凈利潤為2.80億元，同比+1.53%；扣非歸母凈利潤為2.58億元，同比+19.08%；其中單Q2營收23.02億元，同比+12.38%；歸母凈利潤為1.57億元，同比-2.00%；扣非歸母凈利潤為1.44億元，同+9.34%。
　　黃金代工批發(fā)業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，印染業(yè)務(wù)逆勢(shì)堅(jiān)挺。分業(yè)務(wù)看，黃金代工批發(fā)：23H1營收25.63億元，同比+18.92%，其中黃金飾品銷售量25.28噸，同比+9.29%，銷售均價(jià)101.39元/克，同比+8.81%。在國內(nèi)金飾消費(fèi)復(fù)蘇及金價(jià)上漲背景下實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。據(jù)公司公告，其黃金產(chǎn)業(yè)園二期正在招商引資，有望為黃金業(yè)務(wù)增添新活力；印染業(yè)務(wù)：在貿(mào)易環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)提升、出口承壓背景下實(shí)現(xiàn)營收18.28億元，同比+0.66%。
　　利潤率環(huán)比改善，費(fèi)用率穩(wěn)步下滑。利潤端，23H1毛利率14.52%，同比+2.18pcts；凈利率5.99%，同比-0.32pcts；23Q2毛利率17.07%，同比+2.38pcts；凈利率6.80%，同比-1.00pcts。黃金/印染業(yè)務(wù)利潤總額0.63、2.27億元，同比+ 57.48%、+1.78%，公允價(jià)值變動(dòng)損失6695.65萬元，主因公司與多家銀行簽訂黃金租賃協(xié)議，金價(jià)上漲負(fù)債端市場價(jià)值波動(dòng)計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益。費(fèi)用端，23H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率1.16%/2.18%/2.10%，同比-0.02pct/-0.07pct/-0.08pct。
　　遞延婚戀需求回補(bǔ)驅(qū)動(dòng)下金飾消費(fèi)持續(xù)高景氣，印染業(yè)相對(duì)承壓。據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)，23H1全國黃金消費(fèi)量554.88噸，同比+16.37%，其中黃金首飾368.26噸，同比+14.82%；年初以來在線下流量復(fù)蘇，在商品零售中增幅最快，景氣度有望延續(xù)。印染業(yè)公司狠抓國內(nèi)訂單，在出口承壓環(huán)境下逆勢(shì)維持堅(jiān)挺，依托效率及品牌優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大市占率。
　　投資建議。公司作為織物印染老牌企業(yè)，印染主業(yè)穩(wěn)健，利潤水平領(lǐng)先行業(yè)。格局優(yōu)化背景下印染產(chǎn)量或穩(wěn)步增長。年初以來黃金珠寶消費(fèi)復(fù)蘇超預(yù)期，公司金飾全國加工量前三，短期或承接積壓需求釋放，中期或持續(xù)受益于品類結(jié)構(gòu)性增長。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤8.0、9.7、10.9億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為11、9、8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　金飾消費(fèi)增長不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇。