>> 安信證券-信安世紀(jì)(688201)Q2業(yè)績(jī)筑底回升，商用密碼政策持續(xù)推進(jìn)-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙陽(yáng),夏瀛韜 |
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事件概述
公司8月9日晚發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.78億元，同比增長(zhǎng)4.28%，單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.26億元，同比增長(zhǎng)18.45%，23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2779萬(wàn)元，單Q2歸母凈利潤(rùn)478萬(wàn)元，環(huán)比轉(zhuǎn)虧為盈。公司業(yè)績(jī)?cè)赒2實(shí)現(xiàn)筑底回升，下半年伴隨商用密碼政策的持續(xù)推進(jìn)，有望實(shí)現(xiàn)更好的增長(zhǎng)，我們對(duì)公司全年業(yè)績(jī)?nèi)员３謽?lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)公司在政策推動(dòng)下將走出逐季上行的業(yè)績(jī)趨勢(shì)。
Q2業(yè)績(jī)筑底回升，全年有望實(shí)現(xiàn)更好增長(zhǎng)
收入端來(lái)看，公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入0.52億元，同比下降19.29%，23Q2實(shí)現(xiàn)收入1.26億元，同比增長(zhǎng)18.45%，出現(xiàn)明顯的筑底回升趨勢(shì)。
從收入拆分來(lái)看，根據(jù)中報(bào)披露，1）金融行業(yè)客戶：需求及項(xiàng)目推進(jìn)逐步恢復(fù)，上半年實(shí)現(xiàn)收入1.01億元，同比下降14.18%，按季度環(huán)比的收入降幅收窄；2）政府行業(yè)客戶：隨著數(shù)據(jù)局、公安、醫(yī)療、煙草、水利等部門采購(gòu)和需求的恢復(fù)，政府行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3982.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)84.24%；3）企業(yè)行業(yè)客戶：由于信息技術(shù)軟件行業(yè)、制造業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等客戶采購(gòu)需求增加，實(shí)現(xiàn)收入3733.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.34%。公司金融行業(yè)客戶需求和交付逐步恢復(fù)，政府客戶實(shí)現(xiàn)高增，企業(yè)客戶穩(wěn)健增長(zhǎng)，總體收入結(jié)構(gòu)更加均衡。
展望全年，一方面金融行業(yè)的交付節(jié)奏有望繼續(xù)加快，從而帶動(dòng)金融業(yè)務(wù)修復(fù)，另一方面伴隨密評(píng)等政策的推動(dòng)，政府和企業(yè)市場(chǎng)對(duì)商用密碼的采購(gòu)需求有望進(jìn)入景氣周期，因此我們對(duì)全年公司的業(yè)績(jī)展望保持樂(lè)觀，收入增速有望逐季改善。
利潤(rùn)端來(lái)看，公司上半年仍處于虧損狀態(tài)，主要是費(fèi)用投入的加大。根據(jù)中報(bào)披露，為了支撐公司未來(lái)高速發(fā)展，儲(chǔ)備技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品規(guī)劃、方案推廣等方面的高端人才，公司去年下半年加大招聘力度，員工人數(shù)增加；同時(shí)，為了留住高素質(zhì)人才，增加員工薪酬和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，造成2023年上半年期間費(fèi)用增加48%。研發(fā)投入來(lái)看，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，上半年投入研發(fā)費(fèi)用8847.52萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.40%，占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)49.74%。公司重視研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，截止23H1，研發(fā)人員473人，較去年同期增長(zhǎng)40.36%，占總?cè)藬?shù)比例達(dá)到46.19%。我們認(rèn)為，伴隨收入端逐漸的復(fù)蘇，公司總體費(fèi)用率有望回落，從而釋放一定的利潤(rùn)彈性。
完成普世科技收購(gòu)?fù)?，受益于商用密碼政策持續(xù)推進(jìn)
上半年公司完成普世科技的增發(fā)收購(gòu)，當(dāng)前進(jìn)入業(yè)務(wù)融合期。根據(jù)公司公告披露，2023年6月16日，北京市海淀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局核準(zhǔn)普世科技股東為信安世紀(jì)等相關(guān)事項(xiàng)，并向普世科技換發(fā)了新的《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》。截至當(dāng)日，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金交易涉及的購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的過(guò)戶事宜已辦理完畢，公司當(dāng)前持有普世科技80%股權(quán)。
根據(jù)中報(bào)披露，上半年公司積極推進(jìn)普世科技融合工作，在管理、產(chǎn)品、研發(fā)、銷售四個(gè)方面進(jìn)行融合。管理方面，完成普世科技進(jìn)入公司辦公應(yīng)用系統(tǒng)、財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、客戶管理系統(tǒng)和生產(chǎn)管理系統(tǒng)；產(chǎn)品方面，完成產(chǎn)品管理體系融合，產(chǎn)品和技術(shù)方案培訓(xùn)，正在進(jìn)行多行業(yè)、多場(chǎng)景的融合方案開(kāi)發(fā)；研發(fā)方面，實(shí)現(xiàn)普世科技研發(fā)管理切換到公司PLM系統(tǒng)進(jìn)行過(guò)程管理，完成主機(jī)管控管理端頁(yè)面改造，正在進(jìn)行OA系統(tǒng)和云測(cè)試平臺(tái)融合；銷售方面，初步制定產(chǎn)品銷售策，接受階段性培訓(xùn)，并開(kāi)始推廣雙方產(chǎn)品和方案。我們認(rèn)為，順利收購(gòu)普世科技一方面有望幫助公司拓展下游的行業(yè)客戶，另一方面并表也有助于增厚公司當(dāng)期的收入和利潤(rùn)水平。
政策驅(qū)動(dòng)下，商用密碼加速推廣。根據(jù)國(guó)家密碼管理局官網(wǎng)披露，新修訂的《商用密碼管理?xiàng)l例》已經(jīng)在2023年4月14日國(guó)務(wù)院第4次常務(wù)會(huì)議修訂通過(guò)，并自2023年7月1日起施行。政策明確了關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的商用密碼使用要求，并強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)密碼應(yīng)用安全性評(píng)估與國(guó)家安全審查、網(wǎng)絡(luò)安全等級(jí)保護(hù)制度的銜接，為商用密碼的應(yīng)用推廣奠定了良好的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，在密評(píng)+國(guó)密改造的需求驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)有望迎來(lái)景氣度的上行。
投資建議：
信安世紀(jì)作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的信息安全產(chǎn)品和解決方案提供商，以密碼技術(shù)為基礎(chǔ)支撐，橫向從金融向政企行業(yè)拓展，縱向從密碼向其他網(wǎng)安產(chǎn)品延伸，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)的較快增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.29/10.64/12.79億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.07/2.64/3.28億元。維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)38.69元，對(duì)應(yīng)2023年的40倍動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：密評(píng)政策推進(jìn)不及預(yù)期；下游企業(yè)資本開(kāi)支不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度和技術(shù)迭代不及預(yù)期。
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