>> 西部證券-國光股份(002749)2023年半年報點評：盈利空間持續(xù)修復(fù)，調(diào)節(jié)劑龍頭夯實市場地位-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
大小： |
275KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃侃 |
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事件：2023H1公司實現(xiàn)營收9.54億元，同比+8.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，同比+20.11%。其中23Q2實現(xiàn)營收6.19億元，同比-2.82%，環(huán)比+84.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤為1.14億元，同比+14.65%，環(huán)比+109.32%。23Q2銷售毛利率為42.49%，環(huán)比+3.16pct；銷售凈利率為19.79%，環(huán)比+2.18pct。
原料價格環(huán)比下行，公司產(chǎn)品利潤空間修復(fù)。2023H1公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長，農(nóng)藥/肥料營收分別為6.59/2.52億元，分別同比+8.96%/+10.63%。22H1農(nóng)化產(chǎn)品價格高位，公司外采原材料，盈利能力受損。23H1原料成本明顯下行，據(jù)百川數(shù)據(jù)，23Q1/Q2多效唑（90%含量華東）市場均價分別環(huán)比-6.08%/-9.60%、磷酸二氫鉀市場均價分別環(huán)比-6.75%/-18.94%。22H1公司農(nóng)藥/肥料毛利率分別為43.12%/36.54%，同比+0.47pct/3.75pct。成本仍在下行區(qū)間，且公司控股鶴壁全豐保障原藥供應(yīng)，盈利能力有望持續(xù)改善。
整合品牌資源，著力技術(shù)服務(wù)推廣拓寬市場。終端推廣上，公司堅持突出技術(shù)服務(wù)的核心作用，為種植者提供全程、精準(zhǔn)的作物種植管理技術(shù)服務(wù)；公司現(xiàn)有國光農(nóng)資、國光園林等5大營銷品牌，深化多品牌戰(zhàn)略，加快拓展多渠道市場。23H1公司的渠道客戶超過5500個。
兩大募投產(chǎn)線搬遷技改項目有所推遲，預(yù)計25年H2達到可使用狀態(tài)。公司可轉(zhuǎn)債募資用于2.2萬噸/年農(nóng)藥制劑、5萬噸/年水溶肥產(chǎn)線搬遷技改項目，預(yù)計于25年10月完成建設(shè)。新產(chǎn)能的落地有助于公司強化產(chǎn)業(yè)一體布局。
投資建議：產(chǎn)品盈利能力持續(xù)修復(fù)，公司借技術(shù)和品牌夯實終端市場。我們預(yù)測23-25年營收分別為19.81/24.33/29.48億元，預(yù)計對應(yīng)歸母凈利潤為3.03/3.40/3.87億元，EPS為0.70/0.78/0.89元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為14.7/13.2/11.5x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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