>> 信達(dá)證券-甘源食品(002991)業(yè)績高增，新品渠道雙輪驅(qū)動-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2023H1業(yè)績公告。2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.26億元，同比+34.57%；歸母凈利潤1.2億元，同比+190.92%；扣非歸母凈利潤1.03億元，同比+214.36%；其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.35億元，同比+48.12%；歸母凈利潤0.64億元，同比+246.5%；扣非歸母凈利潤0.54億元，同比+533.49%。
點(diǎn)評：
收入落在預(yù)告上限，略超我們預(yù)期，打消市場對于公司商超渠道增長疑慮，渠道和新品均享有發(fā)展紅利。23H1經(jīng)銷（含零食量販）/電商分別實(shí)現(xiàn)營收6.8/1.2億元，同比+36.26%/36.37%，23H1山姆渠道預(yù)計實(shí)現(xiàn)出貨1.1億元，同比+66%，零食量販前三客戶預(yù)計合計實(shí)現(xiàn)收入0.6億元，公司強(qiáng)產(chǎn)品力和品牌力契合會員店和零食量販店渠道變革方向，渠道紅利已經(jīng)逐步體現(xiàn)在放量上。電商渠道新負(fù)責(zé)人到位后明顯加速，內(nèi)部各渠道進(jìn)入放量通道驗(yàn)證公司內(nèi)部管理理順。老三樣在零食量販等新渠道紅利下加速提升市占率，新品調(diào)味型堅(jiān)果處于品類紅利釋放期（23H1綜合果仁及豆果收入同比+47%）。
棕櫚油價格同比下降34.33%，推動利潤同環(huán)比提升。22H2棕櫚油平均價格在8000-9000元/噸，若棕櫚油保持23H1的價格水平，預(yù)計原材料在下半年仍帶來一定的利潤彈性。23H1凈利潤落在預(yù)告中位數(shù)左右，符合市場預(yù)期。23H1毛利率為35.6%，同比+3.5pct，主要系棕櫚油價格同比下降。銷售費(fèi)用率為12.7%，同比-3.95pct，管理費(fèi)用率為4.35%，同比-1.22pct，原材料價格回落及規(guī)模效應(yīng)下，23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利率為14.47%，同比+7.78pct，公司專注成為細(xì)分領(lǐng)域頭部品牌，預(yù)計后續(xù)凈利率有望穩(wěn)中有升。
盈利預(yù)測與投資評級：短期來看，公司各渠道成立事業(yè)部后放量明顯，疊加棕櫚油等原材料價格回落，看好公司完成全年股權(quán)激勵目標(biāo)。往后看零食賽道近年高景氣度，公司聚焦調(diào)味堅(jiān)果炒貨細(xì)分領(lǐng)域，強(qiáng)產(chǎn)品力和品牌力契合渠道變革方向，內(nèi)部事業(yè)部架構(gòu)、人員激勵持續(xù)跑通，渠道和品類紅利雙輪驅(qū)動，有望持續(xù)保持高速增長。我們預(yù)計23-25年每股收益分別為2.92、3.94、4.85元，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格波動風(fēng)險、口味型堅(jiān)果行業(yè)競爭加劇、商超人流量進(jìn)一步下滑、食品安全問題
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