>> 光大證券-新洋豐(000902)2023年半年度報告點評：23H1復(fù)合肥銷售承壓，單質(zhì)肥價格企穩(wěn)盈利能力有望恢復(fù)-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收80.49億元，同比減少16.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.90億元，同比減少25.01%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.74億元，同比減少25.92%。2023Q2，公司單季度實現(xiàn)營收36.31億元，同比減少28.42%，環(huán)比減少17.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.81億元，同比減少45.20%，環(huán)比減少31.18%。
單質(zhì)肥價格快速下跌，23H1復(fù)合肥銷售承壓。20H2至23H1期間，單質(zhì)肥價格經(jīng)歷了一輪急漲和急跌。單質(zhì)肥價格的大幅波動對復(fù)合肥價格造成了較大影響，進而擾亂了復(fù)合肥經(jīng)銷商的采購節(jié)奏，致使以公司為代表的復(fù)合肥企業(yè)銷售承壓。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，23H1期間國內(nèi)尿素、磷酸一銨和氯化鉀價格分別下跌16.1%、27.9%和22.9%。由于單質(zhì)肥價格降低對復(fù)合肥價格造成壓制，以及對復(fù)合肥銷售的影響，23H1公司常規(guī)復(fù)合肥和新型復(fù)合肥營收分別同比下降22.7%和11.7%，產(chǎn)品毛利率分別同比降低1.49pct和0.02pct。另外，由于磷酸一銨價格的降低以及原材料磷礦石價格仍然處于高位，23H1公司磷肥業(yè)務(wù)營收同比減少19.0%，毛利率降低7.83pct。展望后續(xù)，當(dāng)前單質(zhì)肥價格已基本企穩(wěn)，其中磷肥價格呈現(xiàn)小幅反彈，受益于此復(fù)合肥的盈利能力將得到修復(fù)，下游經(jīng)銷商對復(fù)合肥的采購意愿也將增強，疊加秋肥旺季的來臨，公司盈利能力也將得到逐步修復(fù)。
大額資本開支項目逐步落成，產(chǎn)能釋放后有望增厚業(yè)績。截至23年6月末，公司固定資產(chǎn)、在建工程及無形資產(chǎn)合計達96.98億元，相較于2020年年末（對應(yīng)值為44.17億元）提升約119.6%。近兩年來公司的資本開支主要投向兩個方面，其一為對集團磷礦資源的收購，其二為新能源材料及相關(guān)配套項目的建設(shè)。23年6月，公司二期磷酸鐵項目首條5萬噸/年生產(chǎn)線開始試生產(chǎn)，作為上游配套的30萬噸/年硫精砂制酸、72萬噸/年硫磺制酸、15萬噸/年工業(yè)級磷酸一銨、30萬噸/年農(nóng)業(yè)及磷酸一銨等產(chǎn)能也同步進入試生產(chǎn)的階段。公司大額資本開支項目的逐步落成將有助于公司豐富磷化工產(chǎn)業(yè)鏈布局，將精細磷化工產(chǎn)業(yè)打造成為公司的第二增長曲線。
盈利預(yù)測、估值與評級：23H1，由于單質(zhì)肥價格的快速下跌，致使公司復(fù)合肥價格及銷售承壓，對應(yīng)業(yè)績略低于此前預(yù)期。考慮到復(fù)合肥價格仍處于低位，我們下調(diào)公司23-25年盈利預(yù)測。預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為13.8（下調(diào)11.7%）/16.1（下調(diào)12.7%）/18.1（下調(diào)14.1%）億元。隨著單質(zhì)肥價格的企穩(wěn)，公司盈利能力有望得到修復(fù)。同時，公司在磷礦資源和精細磷化工領(lǐng)域的大額資本開支將為公司未來業(yè)績提供明顯增量，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原材料價格波動，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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