>> 東興證券-新洋豐(000902)原料降價毛利率改善，長期看好一體化優(yōu)勢和新領(lǐng)域布局-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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新洋豐發(fā)布發(fā)布2023年1季報：2023年第1季度實現(xiàn)營業(yè)收入為44.18億元，YoY-2.78%，歸母凈利潤為4.09億元，YoY+0.45%。
產(chǎn)品價格下跌，導致營收有所下滑。2023年1季度公司營收同比下滑，主要由于公司主要產(chǎn)品磷肥和復合肥價格同比有所下跌。從銷量上看，受閏二月影響，春耕行情有所延后，1季度公司復合肥銷量有所下滑，預(yù)計隨著春耕行情的持續(xù)，今年2季度公司復合肥銷量有望恢復至正常水平；此外，1季度公司磷酸一銨銷量約有4%左右的增長。
從利潤端來看，原料價格下行，公司毛利率環(huán)比改善。今年1季度，原料單質(zhì)肥價格下降明顯，公司綜合毛利率環(huán)比大幅提升11.4個百分點至15.73%，帶動公司利潤有所增長。
多個項目有序推進，鞏固成本優(yōu)質(zhì)護城河，并拓寬未來成長空間。公司30萬噸合成氨、5萬噸磷酸鐵等項目已陸續(xù)投產(chǎn)，并完成竹園溝磷礦的注入，我們認為公司原料磷礦石、原料合成氨的產(chǎn)能提升有助于降低公司磷肥及復合肥的生產(chǎn)成本，鞏固產(chǎn)業(yè)鏈一體化的成本優(yōu)勢。后續(xù)，公司在建的30萬噸硫鐵礦制酸、72萬硫磺制酸、15萬噸工業(yè)一銨、30萬噸農(nóng)業(yè)一銨、5萬噸磷酸鐵、10萬噸精制磷酸、3萬噸無水氟化氫、2萬噸白炭黑等項目也有望陸續(xù)投產(chǎn)，這些新產(chǎn)能的投入，有助于進一步強化公司的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，也將拓展新的產(chǎn)品種類，為公司帶來新增量，拓寬成長空間。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司是國內(nèi)磷復肥行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借多年打造的一體化成本優(yōu)勢、渠道客戶黏性和產(chǎn)品自主創(chuàng)新，構(gòu)筑了穩(wěn)固的經(jīng)營護城河，近年來復合肥銷量連續(xù)穩(wěn)定增長；同時公司布局新材料和磷石膏綜合利用行業(yè)，打開長期發(fā)展空間。我們維持對公司2023~2025年的盈利預(yù)測，即2023~2025年凈利潤分別為15.63、16.99和18.49億元，對應(yīng)EPS分別為1.17、1.27和1.39元，當前股價對應(yīng)P/E值分別為10、9和8倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：原料單質(zhì)肥價格大幅波動；農(nóng)產(chǎn)品價格上漲不及預(yù)期；新建產(chǎn)能投放進度不及預(yù)期。
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