>> 光大證券-新洋豐(000902)2022年年報點(diǎn)評：磷復(fù)肥價格上漲22年?duì)I收穩(wěn)增，Q4原料成本維持高位業(yè)績承壓-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收159.58億元，同比增長35.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.09億元，同比增長8.36%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.72億元，同比增長7.71%。2022Q4，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收36.77億元，同比增長62.47%，環(huán)比增長38.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比減少31.49%，環(huán)比減少61.37%。
點(diǎn)評：
22年磷復(fù)肥均價上漲營收穩(wěn)增，Q4產(chǎn)品價格回落成本維持高位業(yè)績承壓。2022年，公司復(fù)合肥與磷肥平均價格同比分別增長30.4%和31.2%，復(fù)合肥銷量同比基本持平為383.76萬噸，磷肥銷量同比增長18.8%至92.97萬噸。受益于復(fù)合肥和磷肥價格的上漲以及磷肥銷量的增多，2022年公司磷復(fù)肥業(yè)務(wù)營收達(dá)152.07億元，同比增長35.39%，其中磷肥、常規(guī)復(fù)合肥、新型復(fù)合肥業(yè)務(wù)營收分別為33.03、86.46、32.58億元，同比分別增長55.93%、31.96%、27.18%。22Q4單季度方面，由于磷酸一銨和復(fù)合肥價格的回落，外加磷礦石等上游原材料仍然維持在高位水平，公司磷肥與復(fù)合肥產(chǎn)品利潤受到壓縮，公司22Q4毛利率同環(huán)比出現(xiàn)較大程度地回落。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，22Q4國內(nèi)磷酸一銨和復(fù)合肥產(chǎn)品均價分別環(huán)比下滑16.2%和4.4%。22Q4，公司毛利率僅為4.3%，同比下滑9.84pct，環(huán)比下滑14.20pct。
磷酸鐵產(chǎn)品逐步放量，母公司磷礦注入疊加合成氨項(xiàng)目投產(chǎn)，完善上游原料布局。2022年年內(nèi)，公司首期5萬噸/年磷酸鐵順利建成投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量約為2.02萬噸。公司與龍蟠科技、格林美等合作方共同規(guī)劃建設(shè)30萬噸/年磷酸鐵、15萬噸/年磷酸鐵鋰（含參股）及相關(guān)配套項(xiàng)目，總投資額已達(dá)60億元。此外，公司于2022年4月和2022年5月分別在江西省瑞昌市和湖北省荊門市規(guī)劃了磷礦伴生資源綜合利用項(xiàng)目，兩大綜合利用項(xiàng)目合計(jì)規(guī)劃了6萬噸/年無水氟化氫、4萬噸/年白炭黑和2萬噸/年六氟磷酸鋰等產(chǎn)能。上游原料方面，2021年7月，母公司洋豐集團(tuán)依據(jù)“成熟一家注入一家”的原則將旗下雷波礦業(yè)的90萬噸/年磷礦石產(chǎn)能正式注入公司。2022年7月，母公司洋豐集團(tuán)將保康竹園溝礦業(yè)有限公司100%股權(quán)注入上市公司，竹園溝礦業(yè)擁有湖北省襄陽市保康縣竹園溝磷礦的采礦許可證，對應(yīng)生產(chǎn)規(guī)模達(dá)180萬噸/年，目前相關(guān)磷礦產(chǎn)能處于建設(shè)過程中。2022年9月，公司年產(chǎn)30萬噸合成氨技改項(xiàng)目正式投產(chǎn)，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)公司湖北三個磷肥基地的合成氨自供。上述產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步落地一方面將為公司向新材料、精細(xì)化工等領(lǐng)域進(jìn)軍提供充足動力，同時也為公司現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)裝置提供充足的原料供應(yīng)保障。
盈利預(yù)測、估值與評級：受益于復(fù)合肥及磷肥價格的上漲以及磷肥銷量的提升，2022年公司營收穩(wěn)步增長。22Q4由于磷酸一銨、復(fù)合肥等產(chǎn)品價格環(huán)比下滑，疊加磷礦等原料價格仍處于歷史高位，致使公司單季度盈利能力暫時性下滑，業(yè)績承壓?？紤]到23年以來復(fù)合肥、磷肥、磷酸鐵等產(chǎn)品價格的回落，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為15.62（下調(diào)32.2%）、18.47（下調(diào)31.4%）、21.11億元。公司為國內(nèi)復(fù)合肥行業(yè)龍頭，通過布局磷酸鐵、無水氟化氫等新材料產(chǎn)品拓寬成長空間，母公司磷礦的注入和公司自身合成氨的擴(kuò)產(chǎn)也將為公司提供充足的原料保障，我們?nèi)耘f看好公司的長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原材料價格波動，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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