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新洋豐發(fā)布2022年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為159.58億元，YoY+35.22%，歸母凈利潤為13.09億元，YoY+8.36%。
　　從收入端來看，主營產(chǎn)品量價(jià)齊升。①銷量方面，2022年公司主營產(chǎn)品磷復(fù)肥銷量476.73萬噸，同比增長3.33%，其中磷肥銷量92.97萬噸，同比增長18.84%，常規(guī)復(fù)合肥銷量292.93萬噸，同比增長0.04%，新型復(fù)合肥銷量90.83萬噸，同比增長0.54%。②價(jià)格方面，公司主營產(chǎn)品磷肥、常規(guī)復(fù)合肥、新型復(fù)合肥產(chǎn)品的平均售價(jià)分別同比增長31%、32%、26%。主營產(chǎn)品量價(jià)齊升帶動(dòng)公司營業(yè)收入良好增長。
　　從利潤端來看，毛利率下滑拖累利潤增速。受上游原材料漲價(jià)等因素影響，公司綜合毛利率下滑3.04個(gè)百分點(diǎn)至14.54%，拖累凈利潤增速。
　　堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化戰(zhàn)略，鞏固成本優(yōu)勢護(hù)城河。①磷礦：2022年7月公司控股股東將年產(chǎn)能180萬噸磷礦石的竹園溝礦業(yè)100%股權(quán)注入上市公司，疊加2021年已注入的年產(chǎn)能為90萬噸的巴姑磷礦，公司磷礦石總產(chǎn)能將達(dá)到270萬噸，進(jìn)一步提升了公司原料磷礦石的自給率，未來公司將繼續(xù)履行大股東磷礦注入的承諾，預(yù)計(jì)后續(xù)將陸續(xù)注入大股東旗下已達(dá)到開采條件的磷礦資源。②合成氨：公司原料合成氨30萬噸技改項(xiàng)目已于2022年9正式投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將滿足公司湖北3個(gè)磷肥基地的合成氨自供。我們認(rèn)為公司原料磷礦石、原料合成氨的產(chǎn)能提升有助于降低公司磷肥生產(chǎn)成本，鞏固產(chǎn)業(yè)鏈一體化的成本優(yōu)勢。
　　布局新能源材料和磷石膏建材領(lǐng)域，拓寬未來成長空間。2021年起，公司開始布局新能源材料行業(yè)，通過拓寬磷化工產(chǎn)業(yè)鏈開啟第二增長曲線。公司首期5萬噸磷酸鐵項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，未來，除了磷酸鐵、磷酸鐵鋰相關(guān)新能源材料項(xiàng)目外，公司還將進(jìn)一步拓展凈化磷酸及深加工精細(xì)磷化工產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)磷資源的梯級(jí)開發(fā)利用。此外，公司還將加速磷石膏項(xiàng)目的建設(shè)速度，拓展磷石膏建材領(lǐng)域的應(yīng)用。綜合來看，未來公司將從單一的磷復(fù)肥產(chǎn)業(yè)，升級(jí)為磷復(fù)肥、新材料雙主業(yè)和磷石膏建材一輔業(yè)的“兩主一輔”產(chǎn)業(yè)格局。
　　公司盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：公司是國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借多年打造的一體化成本優(yōu)勢、渠道客戶黏性和產(chǎn)品自主創(chuàng)新，構(gòu)筑了穩(wěn)固的經(jīng)營護(hù)城河，近年來復(fù)合肥銷量連續(xù)穩(wěn)定增長，市占率穩(wěn)步提升；同時(shí)公司布局新材料和磷石膏綜合利用行業(yè)，打開長期發(fā)展空間。基于公司2022年年報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2023~2025年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2023~2025年凈利潤分別為15.63、16.99和18.49億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.17、1.27和1.39元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為10、9和8倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料單質(zhì)肥價(jià)格大幅波動(dòng)；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期；新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。