>> 海通證券-新洋豐(000902)2022年扣非后凈利潤同比增長7.71%，復合肥毛利有望回升-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
847KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉威 |
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2022年扣非凈利潤12.72億元，同比增長7.71%。公司2022年實現營業(yè)收入159.58億元，同比增長35.22%，實現扣非后凈利潤12.72億元，同比增長7.71%。公司2022年積極布局新材料行業(yè)，磷酸鐵首期5萬噸/年產線建成投產，速度行業(yè)領先。公司2022年第四季度實現營業(yè)收入36.77億元，環(huán)比增長38.03%，同比增長62.47%，實現扣非后凈利潤8948.25萬元，環(huán)比下降67.21%，同比下降37.28%。
分產品看。1）磷肥：公司2022年實現營業(yè)收入33.03億元，同比增長55.93%，毛利率18.36%，同比增長1.09pct，銷量92.97萬噸，同比增長18.84%。2）常規(guī)復合肥：公司2022年實現營業(yè)收入86.46億元，同比增長31.96%，毛利率10.01%，同比下降3.73pct，銷量292.93萬噸，同比增長0.04%。3）新型復合肥：公司2022年營業(yè)收入32.58億元，同比增長27.18%，毛利率18.38%，同比下降4.89pct，銷量90.83萬噸，同比增長0.54%。4）磷酸鐵，公司2022年實現首期產能5萬噸/年，權益產能約3萬噸，產能利用率40.04%。
原材料價格下跌，復合肥毛利有望回升。公司復合肥上游為基礎化肥，占生產成本比例超過80%，具體產品包括尿素、氯化銨、氯化鉀、硫酸鉀等。根據卓創(chuàng)資訊，截至2023年4月20日，2023年氯化鉀均價3570.61元/噸，同比下降20.96%，尿素均價2677.63元/噸，同比下降0.84%，氯化銨均價999.81元/噸，同比下降10.27%，硫酸鉀均價3955.49元/噸，同比下降15.87%。隨著上游原材料價格回落，我們預計復合肥毛利有望回升。
項目逐漸落地，首期5萬噸/年磷酸鐵建成投產。公司依托磷化工一體化產業(yè)鏈和四十年從事磷化工生產的經營積淀，迅速向磷酸鐵等新能源領域轉型升級。公司的首期5萬噸/年磷酸鐵已建成投產，并在較短時間內實現達標生產并出貨，成為國內同行業(yè)該量級首條達標的生產線；公司在建5萬噸/年磷酸鐵產能，未來逐步投產。同時，2022年9月，公司年產30萬噸合成氨技改項目正式投產，達產后將實現湖北三個磷肥基地的合成氨自供，并為公司進軍新能源、新材料、精細化工等新領域提供重要保障。
盈利預測與評級。我們預計2023-25年公司歸母凈利潤分別為15.06、17.17和19.27億元，對應EPS分別為1.15元、1.32元、1.48元。公司是磷復肥行業(yè)龍頭，給予一定的估值溢價；給予2023年13-15倍PE（對應PB1.99-2.30倍），對應合理價值區(qū)間14.95-17.25元；維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：磷酸鐵建設進度不及預期、原材料及產品價格大幅波動、安全環(huán)保風險、宏觀經濟下行。
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