數(shù)據(jù)中心潛力大，AMD擁有豐富產(chǎn)品組合。云計(jì)算和人工智能推動(dòng)數(shù)據(jù)中心發(fā)展，云計(jì)算2017年到2022年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，增長(zhǎng)迅速；AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)2022年到2026年年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到27%。兩者都對(duì)數(shù)據(jù)中心和算力有著海量需求，AMD提前布局，有著最豐富完善的數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品組合，形成了“CPU+GPU+FPGA+DPU”的產(chǎn)品矩陣，迎接AI、數(shù)據(jù)中心浪潮。 Instinct MI 300X為大模型而生，AI生態(tài)有望改善，AMD2024年業(yè)績(jī)將迎來爆發(fā)。Instinct MI 300X集成了192GB的HBM3，5.2TB/s存儲(chǔ)帶寬，內(nèi)存密度是NVIDIAH100的2.4倍，內(nèi)存帶寬是H100的1.6倍，一張MI300X就能進(jìn)行有著400億參數(shù)的大語言模型的推理。AMD對(duì)應(yīng)的ROCm開放平臺(tái)也在微軟、Meta、Hugging Face等廠商扶持下不斷完善，AMD也將ROCm平臺(tái)逐漸開放給消費(fèi)級(jí)顯卡完善生態(tài)，此外，AMD還收購了Pensando，獲得了DPU技術(shù)來解決集群?jiǎn)栴}。所以硬件領(lǐng)先和軟件生態(tài)的不斷完善下，AMD業(yè)績(jī)有望因?yàn)锳I加速顯卡迎來爆發(fā)。 消費(fèi)級(jí)顯卡和客戶端業(yè)務(wù)營(yíng)收隨著PC市場(chǎng)回暖復(fù)蘇，消費(fèi)級(jí)顯卡或因AI生態(tài)改善獲益。AMD消費(fèi)端業(yè)務(wù)在2022年第二季度后營(yíng)收大幅下降，受到了因?yàn)橐咔楹驪C市場(chǎng)庫存高位的影響?，F(xiàn)今PC市場(chǎng)庫存問題在2023年第三季度后明顯好轉(zhuǎn)，AMD消費(fèi)端業(yè)務(wù)營(yíng)收將恢復(fù)。同時(shí)，隨著AMD開放ROCm平臺(tái)至消費(fèi)級(jí)顯卡，消費(fèi)級(jí)顯卡生產(chǎn)力將逐漸提高，消費(fèi)級(jí)顯卡市場(chǎng)占有率將逐漸提高。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年NON-GAAP凈利潤(rùn)分別為48.7億、78.2億、92.3億美元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)（8月9日）PE分別為37倍、23倍、19倍，考慮到Instinct MI 300X加速器和消費(fèi)級(jí)顯卡重新帶動(dòng)增長(zhǎng)預(yù)期，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：AMD軟件團(tuán)隊(duì)規(guī)模不足、業(yè)務(wù)和份額受到英特爾挑戰(zhàn)、計(jì)算卡集群技術(shù)瓶頸、數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)發(fā)展受阻
