>> 中泰證券-巴比食品(605338)拐點(diǎn)將至，未來可期-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023年上半年，公司實現(xiàn)收入7.37億元，同比+7.57%；歸母凈利潤0.82億元，同比-30.48%；扣非歸母凈利潤0.67億元，同比-28.19%。23Q2，公司實現(xiàn)收入4.18億元，同比+11.14%；歸母凈利潤0.41億元，同比-64.85%，主要系間接持股東鵬投資收益波動影響；扣非歸母凈利潤0.47億元，同比-13.97%。
團(tuán)餐受基數(shù)擾動，拓店勢頭仍足。23Q2，面米/餡料/外購食品/包裝及輔料/服務(wù)費(fèi)收入分別同比-20.4%/+49.6%/+43.8%/+36.2%/+101.9%至1.61/1.03/1.15/0.25/0.14億元，分別占比38.52%/24.71%/27.45%/5.94%/3.28%。23Q2，特許/直營/團(tuán)餐渠道收入分別同比+34.3%/-37.4%/-30.2%至3.25/0.07/0.82億元，分別占比77.68%/1.66%/19.67%。23Q2，華東/華南/華中/華北收入分別同比+8.3%/+24.5%/+33.4%/+32.3%至3.5/0.28/0.25/0.14億元，分別占比83.75%/6.77%/5.9%/3.33%。23Q2，華東/華南（含長沙）/華中/華北地區(qū)分別凈開門店82/66/41/11家至3256/564/788/195家，其中華中巴比凈開57家至493家，合計凈開200家至4803家，經(jīng)銷商凈增5家至20家。
成本費(fèi)用受多因素擾動，盈利能力短期出現(xiàn)下滑。23Q2，毛利率同比-2.78pct至26.71%，環(huán)比提升2.51pct，主要系去年團(tuán)餐毛利率高基數(shù)影響與豬肉等原材料成本回落影響；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比-0.41/+0.44/+0.20/+0.56pct至5.07%/7.78%/0.7%/-2.27%；扣非歸母凈利率同比-3.26pct至11.17%。
產(chǎn)能投放+同店提升+團(tuán)餐業(yè)務(wù)進(jìn)一步推進(jìn)，2023年公司收入有望逐季提速。（1）產(chǎn)能方面，公司南京工廠已于22年九月底投放產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率逐步爬坡；預(yù)計23年第三季度投放東莞工廠產(chǎn)能；24年末武漢一期工廠、上海二工廠產(chǎn)能陸續(xù)投放。未來，南京、東莞、武漢、上海工廠產(chǎn)能逐步釋放，將為團(tuán)餐業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供強(qiáng)有力的產(chǎn)能保障。（2）同店方面，公司預(yù)判單店修復(fù)空間廣闊，首先，新開門店陸續(xù)進(jìn)入成熟期。其次，疫情的結(jié)束和消費(fèi)者普遍開展正常的生產(chǎn)、生活活動所引起的客流回歸為公司單店收入修復(fù)提供了有利的經(jīng)營環(huán)境。再次，公司將依據(jù)門店特點(diǎn)，持續(xù)拓展中晚餐消費(fèi)場景，豐富中晚餐產(chǎn)品矩陣，賦能加盟商經(jīng)營外賣業(yè)務(wù)，不斷提升外賣業(yè)務(wù)的覆蓋率和滲透率，進(jìn)一步提升門店收入。最后，鑒于第三代門店升級已進(jìn)入尾聲，公司目前已進(jìn)入第四代門店模型探索階段，為單店收入的提升打開了新的空間。（3）異地擴(kuò)張方面，異地工廠陸續(xù)投產(chǎn)有望啟動安徽蘇北新市場，同時考慮政策放開大背景，公司開店有望進(jìn)一步提速。（4）團(tuán)餐方面，未來，南京、東莞、武漢、上海工廠產(chǎn)能逐步釋放，將為團(tuán)餐業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供強(qiáng)有力的產(chǎn)能保障。同時，公司憑借自身優(yōu)勢贏得了便利連鎖、連鎖餐飲和新零售平臺客戶的認(rèn)可與信賴，渠道進(jìn)一步開拓。
投資建議：維持“買入”評級。根據(jù)半年報，考慮同店和團(tuán)餐需求修復(fù)，我們預(yù)計公司23-25年營收分別為18.53/24.20/29.87億元（前次為19.71/24.72/30.63億元），凈利潤分別為2.14/2.87/3.64億元（前次為2.31/2.94/3.63億元，均剔除持股東鵬飲料的公允價值變動收益）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期；原材料價格波動；食品安全事件。
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