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事件概覽：8月10日，上交所發(fā)布公告稱，在充分調(diào)研和聽取市場意見的基礎(chǔ)上，加快在完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管方面推出一系列務(wù)實(shí)舉措，以更好激發(fā)市場活力，增強(qiáng)交易便利性和通暢性，不斷提升市場吸引力。同時，滬深交易所雙雙修訂發(fā)布《指數(shù)基金開發(fā)指引》，將開發(fā)非寬基股票指數(shù)基金產(chǎn)品對指數(shù)發(fā)布時間滿6個月的要求縮短至3個月。
　　事件點(diǎn)評：
　　我們認(rèn)為此次交易所新政是活躍資本市場這一系統(tǒng)性工程的開始，利好券商以及金融IT板塊。
　　1、本次政策對交易的影響
　　券商：我們認(rèn)為此次制度優(yōu)化中最重要的一項(xiàng)是研究允許主板股票、基金等證券申報數(shù)量達(dá)到100股以上后，可以以1股（份）為單位遞增，而不是必須為100股（份）的整數(shù)倍。遞增的顆粒度變細(xì)，能夠使投資者、尤其是證券賬戶內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模較低的投資者在進(jìn)行一些股價較高的股票交易時門檻有所降低。此外，交易所將開發(fā)非寬基股票指數(shù)基金產(chǎn)品對指數(shù)發(fā)布時間滿6個月的要求縮短至3個月，有利于提高指數(shù)基金的開發(fā)效率，當(dāng)前滬深交易所分別有ETF產(chǎn)品498、317只，隨著指數(shù)基金產(chǎn)品供給不斷豐富，有望吸引更多中長期資金入市。
　　金融IT：交易端政策舉措或?qū)鞩T系統(tǒng)的改造和升級需求。我們區(qū)別于市場的觀點(diǎn)是，我們對整體投入總金額更樂觀，主要因?yàn)樵撜呷袈鋵?shí)，有望加速上線分布式交易系統(tǒng)，帶來更大規(guī)模的系統(tǒng)升級。
　　2、潛在可用政策工具的探討
　　我們認(rèn)為此次新政不能割裂來解讀，而是要放在活躍資本市場的框架下理解，這是新一輪活躍資本市場政策的開端?；仡櫄v史，比如引導(dǎo)養(yǎng)老金等中長期資金入市，通過細(xì)化、優(yōu)化退市指標(biāo)、完善退市制度來提高上市公司質(zhì)量，通過降低投資者交易成本來促進(jìn)成交額提升，通過擴(kuò)大兩融標(biāo)的數(shù)量、降低轉(zhuǎn)融通費(fèi)率等舉措來促進(jìn)兩融規(guī)模擴(kuò)大等等，都是過往提高資本市場活躍度用過的政策，或?qū)⒊蔀闈撛诘恼吖ぞ摺?br>　　3、對券商股有什么影響
　　1）基本面：投資者能夠更加積極地、更大程度上參與資本市場，相應(yīng)地也就有利于市場交易活躍度的提升，有利于成交額的擴(kuò)大，從而利好券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長。提高指數(shù)基金開發(fā)效率、增加ETF產(chǎn)品供給，有利于參控股優(yōu)質(zhì)基金公司的券商增厚收入。
　　2）情緒面：我們認(rèn)為此次制度優(yōu)化政策是活躍資本市場的一項(xiàng)重要舉措，彰顯監(jiān)管部門的決心，能夠增強(qiáng)投資者信心，從而進(jìn)一步提高券商板塊的貝塔。
　　4、對金融IT股的影響
　　1）基本面：首先，對toB類的非銀IT公司來說，一方面交易政策修改可能會帶來交易相關(guān)的IT系統(tǒng)改造，或需要增加模塊建設(shè)費(fèi)或者調(diào)試費(fèi)，有望對交易系統(tǒng)公司帶來增量業(yè)績。另一方面，該政策若落實(shí)，有望加速上線分布式交易系統(tǒng)，帶來更大規(guī)模的系統(tǒng)升級。按申報數(shù)量1股（份）遞增或?qū)砀嗌陥罅浚黾恿私灰兹蝿?wù)的復(fù)雜性，對交易系統(tǒng)的效率提出了更高的要求。分布式交易系統(tǒng)具備低時延、多活、高可用特點(diǎn)，可處理交易量大。隨著交易所對交易制度的優(yōu)化推進(jìn)，預(yù)計未來將有更多的券商加速上線分布式交易系統(tǒng)。相關(guān)公司有恒生電子、金證股份、頂點(diǎn)軟件、同花順、財富趨勢、大智慧等。
　　其次，對toC類的非銀IT公司來說，交易政策修改刺激市場活躍度，或?qū)砀嘈麻_戶者，增加交易量，促進(jìn)散戶對金融資訊類付費(fèi)軟件和服務(wù)的購買，帶來C端軟件產(chǎn)品收入。相關(guān)公司有同花順、財富趨勢、指南針等。
　　2）情緒面：除了EPS的直接貢獻(xiàn)外，我們覺得風(fēng)險偏好的提升將帶動金融IT板塊整體估值提升，背后的本質(zhì)是金融行業(yè)對信息化的強(qiáng)依賴。從金融IT板塊投資角度來看，各類政策刺激資本市場活躍度，有望帶來整體風(fēng)險偏好的提升，有利于估值相對較高的計算機(jī)板塊。在歷史上看，每一次券商股活躍都會帶動金融IT板塊的上行，并且金融IT公司的股價彈性更大。我們認(rèn)為這背后的本質(zhì)原因是金融行業(yè)對信息系統(tǒng)的依賴度極高導(dǎo)致的。
　　投資建議
　　券商板塊：活躍度+流動性=買券商，新一輪活躍資本市場的政策開始推出，有望催化板塊行情。當(dāng)前板塊PB估值1.4x，10年分位數(shù)22%，我們認(rèn)為估值仍有30%的修復(fù)空間。具體的選股思路包括：①低估值龍頭央國企，最潛在受益于活躍資本市場改革舉措：推薦中信證券、華泰證券、中金公司H，建議關(guān)注招商證券。②經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)彈性標(biāo)的，受益于成交額放大：推薦東方財富，建議關(guān)注國信證券、招商證券。③財富管理收入占比高、參控股優(yōu)質(zhì)基金公司的券商：推薦廣發(fā)證券、東方證券。④業(yè)績高增長：推薦東方證券，建議關(guān)注東吳證券。
　　金融IT板塊：從投資機(jī)會上，我們區(qū)別于市場的觀點(diǎn)是，我們認(rèn)為當(dāng)前金融IT板塊具備市場活躍度提升和金融信創(chuàng)深度推進(jìn)的雙重利好。目前金融行業(yè)的信創(chuàng)建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，信創(chuàng)支持政策層出不窮，金融監(jiān)管部門積極推動金融IT自主可控。金融行業(yè)對信息安全要求高，信創(chuàng)需求天然存在。信創(chuàng)建設(shè)擴(kuò)大了基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件公司的市場空間。因此，在當(dāng)前背景下，我們從短中長期三個維度看好金融IT板塊。短期利好是交易系統(tǒng)