>> 東方證券-非銀金融行業(yè)周觀(guān)點(diǎn)：行情級(jí)別與空間取決于其他板塊能否接力，重點(diǎn)關(guān)注政策端的發(fā)力情況-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 453KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫嘉賡,陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀(guān)點(diǎn)
證券：板塊上行周期逐漸確立，板塊延續(xù)性仍需關(guān)注市場(chǎng)其他板塊接力情況。1）截至8/4，券商II(申萬(wàn))指數(shù)本周上漲5.71%，連續(xù)第二周出現(xiàn)較大漲幅（累計(jì)漲幅18%左右），上行階段進(jìn)一步確立。2）當(dāng)前PB(lf)為1.41x，估值較年初提升20.51%，較去年歷史底部增長(zhǎng)31.78%，處于近5年的37.4分位，距離近5年估值中樞1.49x有5.67%的空間?？紤]到當(dāng)前券商板塊估值距離中樞已近，且處于熊轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折階段，市場(chǎng)對(duì)板塊的多空分歧加劇，繼續(xù)上攻還是短期回撤是主要的分歧所在，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。3）與過(guò)去幾年的行情相比，此輪行情最大的不同點(diǎn)就在于當(dāng)前行業(yè)正處在上行階段的初期，而21~22年的行情處于行業(yè)的下行階段，周期不同階段直接決定了行情可能達(dá)到的級(jí)別與延續(xù)性上限。而與今年前三輪小幅上攻行情相比，此輪行情最大的不同點(diǎn)就在于有了較強(qiáng)市場(chǎng)Beta因素（政策催化的強(qiáng)Beta預(yù)期）的參與。4）今年以來(lái)板塊已經(jīng)逐漸進(jìn)入新一輪周期的上行階段，尤其是經(jīng)過(guò)了最近兩周行情的反復(fù)確認(rèn)，我們更加堅(jiān)定了這一判斷。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)回溯，券商板塊在上行階段行情的強(qiáng)度及延續(xù)性均明顯好于下行階段，因此基于我們板塊當(dāng)前處于上行階段初期的判斷，我們認(rèn)為后續(xù)行情的延續(xù)性將大概率明顯好于過(guò)去兩年。而此輪行情是否能有更長(zhǎng)時(shí)間的延續(xù)性，首先取決于市場(chǎng)其他板塊能否接力非銀板塊的表現(xiàn)，成交量在突破萬(wàn)億門(mén)檻后能否繼續(xù)向上突破，更為重要的是在市場(chǎng)略微轉(zhuǎn)暖之際，監(jiān)管層能否趁熱打鐵的快速推出重磅政策，不管是資本市場(chǎng)端的，還是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)端的，這無(wú)疑將是此輪市場(chǎng)行情強(qiáng)度以及延續(xù)性的內(nèi)在核心根本原因。因此接下來(lái)兩周我們關(guān)注的重心莫過(guò)于其他板塊乃至全市場(chǎng)整體的行情表現(xiàn)以及政策的推出節(jié)奏與重磅程度。5）此外券商IT標(biāo)的兼具Alpha與Beta，同樣需要重點(diǎn)關(guān)注。
保險(xiǎn)：政治局會(huì)議激活β彈性，負(fù)債端表現(xiàn)有望超預(yù)期。1）人身險(xiǎn)公司23年1-6月原保費(fèi)為2.3萬(wàn)億元，YoY+13.4%；6月單月保費(fèi)增速達(dá)32%，較5月環(huán)比提升10.5pp，推動(dòng)2Q23單季同比增速達(dá)31%，環(huán)比一季度提升20pp。我們認(rèn)為預(yù)定利率下調(diào)催化下的炒停售對(duì)保費(fèi)增速具有較大推動(dòng)作用，7月持續(xù)炒停售帶來(lái)Q3和全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有一定支撐，且在銀行存款利率下行的背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品仍有較大的競(jìng)爭(zhēng)力；2）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司23年1-6月原保費(fèi)為8778億元，YoY+9.3%；6月單月保費(fèi)增速為7.2%，環(huán)比持平。其中車(chē)險(xiǎn)單月保費(fèi)增速有所回落，我們認(rèn)為主要系正處于前期汽車(chē)降價(jià)政策熱度已過(guò)而下半年促銷(xiāo)政策仍在醞釀的窗口期，以及自主定價(jià)系數(shù)范圍的放開(kāi)導(dǎo)致車(chē)均保費(fèi)有所下滑，但頭部險(xiǎn)企的核心競(jìng)爭(zhēng)力仍在，市占率有望進(jìn)一步提升；3）本周保險(xiǎn)指數(shù)上漲近12%，行業(yè)指數(shù)漲幅僅次于券商指數(shù)，主要系中央政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，投資端預(yù)期向好激發(fā)β彈性推動(dòng)。具體來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望推動(dòng)長(zhǎng)端利率企穩(wěn)回升、優(yōu)化地產(chǎn)政策和有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)助推險(xiǎn)企投資資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)、活躍資本市場(chǎng)推動(dòng)權(quán)益投資預(yù)期向好。此外，負(fù)債端銷(xiāo)售火爆有望推動(dòng)NBV表現(xiàn)超預(yù)期，結(jié)合當(dāng)前估值低位優(yōu)勢(shì)，板塊配置價(jià)值凸顯。
投資建議與投資標(biāo)的
券商方面，估值底部/配置性?xún)r(jià)比高，維持看好：1）大券商方面推薦中信證券(600030，增持)、華泰證券(601688，增持)，建議關(guān)注中金公司(03908，未評(píng)級(jí))、中信證券(06030，未評(píng)級(jí))、中國(guó)銀河(601881，未評(píng)級(jí))；2）中小推薦湘財(cái)股份(600095，買(mǎi)入)，建議關(guān)注東吳證券(601555，未評(píng)級(jí))、天風(fēng)證券(601162，未評(píng)級(jí))、浙商證券(601878，未評(píng)級(jí))。
保險(xiǎn)方面，代理人隊(duì)伍逐步企穩(wěn)，投資端預(yù)期穩(wěn)中向好，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持看好評(píng)級(jí)，看好壽險(xiǎn)改革穩(wěn)步推進(jìn)的中國(guó)平安(601318，買(mǎi)入)，以及馬太效應(yīng)逐步強(qiáng)化的龍頭中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328，買(mǎi)入)，關(guān)注長(zhǎng)航行動(dòng)穩(wěn)步推進(jìn)的中國(guó)太保(601601，未評(píng)級(jí))，以及基本面改善預(yù)期更為顯著的新華保險(xiǎn)(601336，未評(píng)級(jí))。
多元金融方面，推薦財(cái)富趨勢(shì)(688318，買(mǎi)入)、瑞達(dá)期貨(002961，買(mǎi)入)、江蘇金租(600901，增持)，建議關(guān)注南華期貨(603093，未評(píng)級(jí))、華鐵應(yīng)急(603300，買(mǎi)入)、海德股份(000567，買(mǎi)入)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。
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