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周觀點(diǎn)：結(jié)算備付金下調(diào)信號(hào)積極，關(guān)注交易量和政策延續(xù)
　　短期券商股交投活躍而市場交易量并未大幅放大，本周券商板塊交易量占全市場比重達(dá)10.5%較高水平，市場交易量同步放大是支撐券商短期基本面的重要指標(biāo)。中期維度看，本輪券商板塊具備宏觀環(huán)境、行業(yè)政策和估值三要素，板塊行情持續(xù)性可期。本周最低結(jié)算備付金比例調(diào)降釋放積極信號(hào)，關(guān)注后續(xù)市場交易量和政策延續(xù)。
　　券商：調(diào)降最低結(jié)算備付金比例釋放積極信號(hào)，關(guān)注市場交易量和政策延續(xù)
　　（1）本周日均股票成交額0.96萬億，環(huán)比+15.8%，本周偏股/非貨基金份額40/144億，環(huán)比-54%/-39%；7月偏股新發(fā)199億，環(huán)比-17%，同比-74%。（2）政策面，8月3日中國結(jié)算在年內(nèi)第二次調(diào)降股票業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金，并正式實(shí)施差異化安排，將該比例由16%調(diào)降至平均13%。以日均1萬億股基成交額計(jì)算，有望為券商釋放約300億資金，利于提升券商資金使用效率，緩解流動(dòng)性壓力；以4%額外回報(bào)率、25%所得稅率計(jì)算，該筆資金預(yù)計(jì)增厚行業(yè)9億凈利潤，占2022年行業(yè)凈利潤0.6%，實(shí)際影響有限，釋放積極信號(hào)。8月4日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《獨(dú)董辦法》，利于優(yōu)化上市公司獨(dú)董制度，提升上市公司質(zhì)量。（3）短期券商股交投活躍而市場交易量并未大幅放大，本周券商板塊交易量占全市場比重達(dá)10.5%較高水平，市場交易量同步放大是支撐券商短期基本面的重要指標(biāo)。中期維度看，本輪券商板塊具備宏觀環(huán)境、行業(yè)政策和估值三要素，有望對(duì)標(biāo)2012年1-6月和2018年10月至2019年3月這兩輪政策推動(dòng)的券商板塊較大級(jí)別行情機(jī)會(huì)。關(guān)注后續(xù)政策、交易量趨勢(shì)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度。受益于活躍交易量的金融信息服務(wù)標(biāo)的、經(jīng)紀(jì)兩融收入占比高的互聯(lián)網(wǎng)券商有望領(lǐng)跑板塊，綜合優(yōu)勢(shì)突出的低估值大券商也有望受益于政策利好。受益標(biāo)的：東方財(cái)富，財(cái)通證券，國信證券，同花順，指南針，華泰證券，中信證券，東方證券、興業(yè)證券。
　　保險(xiǎn)：短期負(fù)債端或承壓，關(guān)注資產(chǎn)端催化
　?。?）7月底多數(shù)3.5%高定價(jià)產(chǎn)品停售，后續(xù)關(guān)注停售具體政策落地。在產(chǎn)品停售和上半年業(yè)務(wù)高增長的背景下，預(yù)計(jì)8-9月保險(xiǎn)負(fù)債端增速整體承壓，市場對(duì)此有較充分預(yù)期。（2）政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長，長端利率企穩(wěn)，權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，保險(xiǎn)全年業(yè)務(wù)景氣度改善確定性強(qiáng)，資產(chǎn)端改善有望驅(qū)動(dòng)板塊機(jī)會(huì)。首推供給側(cè)轉(zhuǎn)型領(lǐng)先、成長性較強(qiáng)的中國太保，受益標(biāo)的新華保險(xiǎn)（負(fù)債端和權(quán)益端彈性較強(qiáng)）。
　　受益標(biāo)的組合
　　券商&多元金融：同花順，指南針，東方財(cái)富，財(cái)通證券，國信證券，華泰證券，中信證券，東方證券、興業(yè)證券；江蘇金租，中航產(chǎn)融。
　　保險(xiǎn)：中國太保，新華保險(xiǎn)，中國平安，中國人壽，中國人保，友邦保險(xiǎn)，眾安在線，中國財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。