>> 華金證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)算力提升業(yè)績，AI及智能制造帶來持續(xù)價值-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏濤 |
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投資要點
事件：2023年8月8日，公司發(fā)布2023年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收約2067.76億元，同比下滑8.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤約71.61億元，同比上漲4.21%。
盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)資源投入不斷加大。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收約2067.76億元，同比下滑8.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤約71.61億元，同比上漲4.21%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤75.36億元，同比增長18.27%。盈利能力穩(wěn)步增長，實現(xiàn)毛利率7.17%，同比提升0.67個百分點。截至2023年上半年末，公司擁有有效申請及授權(quán)專利共6,189項，較去年同期增加了5.52%。尤其在“大數(shù)據(jù)+機器人”的新發(fā)展策略方向上，授權(quán)專利增長迅猛，占比從去年同期的11.72%增加至41.74%。在研發(fā)投入方面，公司自上市以來不斷增加研發(fā)投入，自2020年以來持續(xù)維持在100億元以上。2023年上半年，公司研發(fā)投入達到49.32億元，研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量超過3.2萬人。
算力需求爆發(fā)，AI帶動服務(wù)器結(jié)構(gòu)變化。以ChatGPT為代表的生成式AI應(yīng)用持續(xù)升溫帶動全球算力需求激增。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年全球高性能AI服務(wù)器市場規(guī)模預(yù)計達248億美元，年增率預(yù)計高達27%。2017年，公司研發(fā)AI服務(wù)器，至今已迭代至第四代，并于今年開始為客戶開發(fā)并量產(chǎn)英偉達的H100及H800等高性能AI服務(wù)器。公司一系列高性能訓(xùn)練及推理型AI服務(wù)器可全面滿足客戶數(shù)據(jù)中心對高效運算的需求。服務(wù)器毛利率持續(xù)提升，同比增長25%。此外，公司依托先進的液冷散熱技術(shù)和低功耗電源管理技術(shù)，持續(xù)與全球領(lǐng)先的云服務(wù)商及服務(wù)器品牌商合作探索低功耗高性能算力的發(fā)展空間，目前已與客戶攜手合作開發(fā)低功耗且高性能的AI服務(wù)器，并不斷推進先進散熱技術(shù)，降低PUE、提升能效，并陸續(xù)推出一系列面向多場景及多維度的邊緣服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心模塊化及可拓展的高性能服務(wù)器，不斷深化AI及算力領(lǐng)域的布局。
受益數(shù)據(jù)中心客戶群高市場份額，高速交換機/路由器出貨快速增長。根據(jù)IDC預(yù)測，數(shù)據(jù)中心交換器市場規(guī)模持續(xù)擴張，預(yù)計在2024年銷售規(guī)模將達到208.8億美元，占整體市場份額超過一半，成為交換機主要應(yīng)用市場之一。在數(shù)據(jù)中心的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域，公司主要客戶群在全球市場占有75%以上份額，隨著生成式AI快速發(fā)展，AI的相關(guān)應(yīng)用推高IDC高速交換器及ISP路由器需求，上半年公司數(shù)據(jù)中心及運營商網(wǎng)絡(luò)高速交換機、高速路由器產(chǎn)品分別提升70%、95%，其中，400G交換機出貨快速增長，同時為主要客戶打造的800G交換機產(chǎn)品亦已進入新產(chǎn)品導(dǎo)入。在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域，公司產(chǎn)品覆蓋范圍包括光纖到戶、光模塊的應(yīng)用、高速交換機、運營商路由器、WiFi 7到5G+垂直應(yīng)用等領(lǐng)域。無線網(wǎng)絡(luò)的客戶群在全球市場占有率達50%。公司擁有設(shè)計、研發(fā)、測試驗證、智能制造到全球交付的產(chǎn)品發(fā)展全流程。
深度布局工業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)開啟新征程。公司基于自身海量工業(yè)大數(shù)據(jù)和眾多應(yīng)用場景，不斷利用數(shù)字化技術(shù)推動高效制造，構(gòu)建了一體化產(chǎn)品設(shè)計和智能制造能力。截至2023年上半年末，公司已累計打造了6座“燈塔工廠”，其中包括全球首座精密金屬加工“燈塔工廠”，并為電子、汽車、機械加工、泛家居、醫(yī)療、建筑等行業(yè)提供一站式數(shù)字化轉(zhuǎn)型解決方案。此外，公司積極參與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)，包括參與編寫中國信息通信研究院的《工業(yè)元宇宙白皮書》、攜手產(chǎn)業(yè)上下游伙伴參加第六屆中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大會及中國國際“互聯(lián)網(wǎng)+”博覽會，加入中國信通院企業(yè)數(shù)字化發(fā)展共建共享平臺，成為第六批低代碼/無代碼推進中心的成員單位。
投資建議：考慮公司所布局業(yè)務(wù)正貼合算力賽道所需的交換機及服務(wù)器，我們認為未來公司將長期保持穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)測公司2023-2025年收入5789.02/ 6611.06/7596.11億元，同比增長13.1%/14.2%/14.9%，公司歸母凈利潤分別為237.62/278.06/314.37億元，同比增長18.4% / 17.0% / 13.1%，對應(yīng)EPS 1.20 /1.40 / 1.58元，PE 18.0 / 15.4 / 13.6；首次覆蓋，給予“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：算力推進速度不及預(yù)期；市場競爭持續(xù)加劇；原材料成本上升
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