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【交易觀點(diǎn)】
　　 7月份國內(nèi)CPI和PPI公布，CPI負(fù)增長而PPI下跌速度趨緩
　　【事件】
　　國家統(tǒng)計(jì)局公布最新7月份國內(nèi)CPI與PPI情況，顯示7月份CPI同比下跌0.3%，好于預(yù)期的-0.4%，低于前值0%，為2020年疫情之后首次跌入負(fù)值區(qū)間。7月份國內(nèi)PPI同比下跌4.4%，低于預(yù)期的-4.1%，高于前值-5.4%。
　　 【我們的觀點(diǎn)】
　　本次CPI下跌主要由于食品價(jià)格下跌推動(dòng)：
　　雖然本次為CPI在疫情之后首次出現(xiàn)同比下跌，但是剔除了食品和能源價(jià)格的核心CPI在7月同比上漲0.8%，保持平穩(wěn)。與核心CPI的相對(duì)應(yīng)的，是食品價(jià)格在7月的快速回落：7月份食品價(jià)格同比下跌1.7%，相較前月的同比上漲2.3%，回落速度顯著。在食品價(jià)格的細(xì)分項(xiàng)中，7月份價(jià)格下跌最快的是肉類，當(dāng)中豬肉價(jià)格7月份同比下跌26%，牛肉價(jià)格同比下跌4.8%，羊肉價(jià)格亦下跌3.1%。豬肉價(jià)格在7月的快速下跌可能是由于去年豬肉價(jià)格快速上漲所產(chǎn)生的高基數(shù)效應(yīng)，同時(shí)當(dāng)下生豬存欄持續(xù)處于高位，因此豬肉價(jià)格繼續(xù)快速下跌的可能性不高，豬肉價(jià)格的變化在接下來可能會(huì)逐漸趨于穩(wěn)定，著有利于CPI重回正增長區(qū)間。
　　PPI出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，主要由于上游原材料及能源行業(yè)推動(dòng)：
　　7月份PPI依舊延續(xù)了同比下跌的趨勢(shì)，但是出現(xiàn)邊際改善：相較于前月的下跌5.4%，7月份的同比跌幅縮窄了1%。PPI的邊際改善主要?dú)w功于生產(chǎn)資料價(jià)格下跌幅度的縮減（生產(chǎn)資料價(jià)格7月份下跌5.5%，相較6月時(shí)的-6.8%，跌幅明顯縮窄），而生活資料價(jià)格則保持穩(wěn)定。觀察細(xì)分項(xiàng)，能夠看到包括石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬采選業(yè)在內(nèi)的上游原材料及能源行業(yè)的PPI在七月份出現(xiàn)明顯的環(huán)比改善（這可能是受到近期國內(nèi)外能源及原材料價(jià)格回升的影響），而主要制造業(yè)的PPI則繼續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　整體來看，當(dāng)前CPI同比下降受食品等短期因素影響較高，而PPI顯示當(dāng)前國內(nèi)上游生產(chǎn)受到原材料成本影響，導(dǎo)致當(dāng)月同比降幅有一定縮窄，而這一情況能否傳導(dǎo)至中下游需要更長時(shí)間觀察。當(dāng)前國內(nèi)政策面上出現(xiàn)加大對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度的利好信號(hào)，如果伴隨著政策落地國內(nèi)整體需求情況出現(xiàn)改善，預(yù)計(jì)后續(xù)CPI和PPI有出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)的可能。