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投資要點(diǎn)
　　2023年盈利同比下降35%，派息率49.9%：
　　2023年上半年，公司收入為126.212億港元，同比減少7.5%；公司股東應(yīng)占盈利為21.479億港元，同比將減少35.0%；基本每股盈利為52.1港仙，擬派每股中期股息26.0港仙，派息率49.9%。公司收入和利潤(rùn)下降主要由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)政策及資金鏈短缺影響，浮法玻璃需求下降帶來(lái)浮法玻璃平均售價(jià)下跌，以及人民幣貶值等多種因素所致。
　　旺季需求逐步恢復(fù)，下半年盈利改善可期：
　　2023年上半年公司毛利率29%，同比下降9.4個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)樯习肽晏烊粴夂图儔A成本持續(xù)上升，疊加浮法玻璃供求不平衡帶來(lái)平均售價(jià)下降。7月份，浮法玻璃供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，行業(yè)去庫(kù)存明顯。而近期房地產(chǎn)政策釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)信心開(kāi)始好轉(zhuǎn)，預(yù)期Q3旺季需求將逐步恢復(fù)，浮法玻璃價(jià)格將得到支撐。因此，隨著下半年天然氣和純堿價(jià)格下降，浮法玻璃毛利率將環(huán)比改善。
　　海內(nèi)外產(chǎn)能布局，鞏固行業(yè)龍頭地位：
　　在國(guó)內(nèi)浮法玻璃新增產(chǎn)能嚴(yán)格限制背景下，2022在印尼泗水分期投資2條浮法玻璃生產(chǎn)線，并積極尋求其他海外投資設(shè)廠計(jì)劃。公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃在印尼聯(lián)合其他光伏產(chǎn)業(yè)公司建設(shè)新能源產(chǎn)業(yè)園區(qū)，并有意向上游硅砂/工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)延伸。此外公司于2023年6月成功收購(gòu)的重慶兩條共1,400日熔量的生產(chǎn)線，通過(guò)增加高端多元差異化產(chǎn)品，有利于增強(qiáng)公司在川渝區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.2港元：
　　我們維持公司目標(biāo)價(jià)17.2港元，相當(dāng)于2023年和2024年12倍和9.2倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有40%上升空間，維持買入評(píng)級(jí)。
　　2023年盈利同比下降35%，派息率49.9%：
　　2023年上半年，公司收入為126.212億港元，同比減少7.5%；公司股東應(yīng)占盈利為21.479億港元，同比將減少35.0%；基本每股盈利為52.1港仙，擬派每股中期股息26.0港仙，派息率49.9%。公司收入和利潤(rùn)下降主要由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)政策及資金鏈短缺影響，浮法玻璃需求下降帶來(lái)浮法玻璃平均售價(jià)下跌，以及人民幣貶值等多種因素所致。
　　旺季需求逐步恢復(fù)，下半年盈利改善可期：
　　2023年上半年公司毛利率29%，同比下降9.4個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)樯习肽晏烊粴夂图儔A成本持續(xù)上升，疊加浮法玻璃供求不平衡帶來(lái)平均售價(jià)下降。7月份，浮法玻璃供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，行業(yè)去庫(kù)存明顯。而近期房地產(chǎn)政策釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)信心開(kāi)始好轉(zhuǎn)，預(yù)期Q3旺季需求將逐步恢復(fù)，浮法玻璃價(jià)格將得到支撐。因此，隨著下半年天然氣和純堿價(jià)格下降，浮法玻璃毛利率將環(huán)比改善。
　　海內(nèi)外產(chǎn)能布局，鞏固行業(yè)龍頭地位：
　　在國(guó)內(nèi)浮法玻璃新增產(chǎn)能嚴(yán)格限制背景下，2022在印尼泗水分期投資2條浮法玻璃生產(chǎn)線，并積極尋求其他海外投資設(shè)廠計(jì)劃。公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃在印尼聯(lián)合其他光伏產(chǎn)業(yè)公司建設(shè)新能源產(chǎn)業(yè)園區(qū)，并有意向上游硅砂/工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)延伸。此外公司于2023年6月成功收購(gòu)的重慶兩條共1,400日熔量的生產(chǎn)線，通過(guò)增加高端多元差異化產(chǎn)品，有利于增強(qiáng)公司在川渝區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.2港元：
　　我們維持公司目標(biāo)價(jià)17.2港元，相當(dāng)于2023年和2024年12倍和9.2倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有40%上升空間，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　地產(chǎn)政策推進(jìn)不及預(yù)期
　　原料價(jià)格、能源成本大幅上漲
　　玻璃需求低于預(yù)期
　　新增產(chǎn)能不及預(yù)期