>> 第一上海-信義玻璃(0868.HK)業(yè)績承壓，汽車玻璃持續(xù)增長，23年業(yè)績有望好轉(zhuǎn)-230303
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,鄒煒 |
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全年業(yè)績承壓：公司2022年全年實現(xiàn)總收入257.46億港元，同比下滑15.5%。期內(nèi)毛利率為33.7%，較同期下降18.1%。權(quán)益持有人應(yīng)占純利為51.27億港元，同比下降55.6%，歸母凈利潤位于此前盈警公告中凈利潤減少55-65%的上限區(qū)間，符合預(yù)期。凈利潤率由37.9%下滑至19.9%，主要原因為1）2022年全年中國建筑市場浮法玻璃需求受壓，浮法玻璃產(chǎn)品平均售價在2022年年內(nèi)接連下降；2）2022年年內(nèi)產(chǎn)品原材料以及能源成本大幅上升。
汽車玻璃持續(xù)增長，23年需求有望好轉(zhuǎn)：2022年全年公司浮法玻璃收入有較大幅度下滑，汽車玻璃以及建筑工程玻璃板塊表現(xiàn)平穩(wěn)。浮法玻璃收入為165.87億港元，同比下滑24.3%，主要由于地產(chǎn)需求下滑導(dǎo)致浮法玻璃價格出現(xiàn)較大下滑，因此收入占比從同期的71.9%下跌到64.4%，毛利率從53.8%下降到26.7%。汽車玻璃替換需求良好，銷量實現(xiàn)雙位數(shù)的增長，2022年全年收入為60.81億港元，同比增長11.4%，超過80%的汽車玻璃銷往海外超過140個國家。毛利率穩(wěn)中有升，同比提升3.2個百分點至50.3%，為表現(xiàn)最好的業(yè)務(wù)。建筑工程玻璃全年收入為30.76億港元，同比下滑0.6%，業(yè)績表現(xiàn)基本持平；毛利率下降7個百分點至39.2%。全年來講，公司汽車玻璃板塊持續(xù)增長，按銷量計算，公司汽車玻璃占全球汽車玻璃替換市場已經(jīng)超過25%。基于汽車玻璃板塊景氣度持續(xù)高企，我們認為公司汽車玻璃在全球替換市場占有率將持續(xù)提升，未來將新投400萬片新產(chǎn)能，有望為公司業(yè)績帶來持續(xù)的推動力。
目標(biāo)價20.00港元，維持買入評級：雖然短期內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)景氣度依然偏低，但在政府年初不斷推出的穩(wěn)定房地產(chǎn)的政策推動下，二季度竣工端需求有望好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績逐漸筑底。我們預(yù)計2023/2024/2025年收入預(yù)測為274億/301億/314億元港元；歸母凈利潤預(yù)測為57.5億/65.7億/71.8億港元，給予未來12個月目標(biāo)價20.00港元，對應(yīng)2023年14倍PE，維持買入評級。
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