>> 安信國際-信義玻璃(0868.HK)海外與汽玻業(yè)績亮眼，浮法玻璃有望持續(xù)修復(fù)-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
朱睿澤 |
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近日，信義玻璃公布2022年業(yè)績，全年錄得收入257.46億港元，同比下降15.5%；毛利86.86億港元，同比下降44.9%；毛利率同比下降18.1個百分點至33.7%；凈利潤為51.27億港元，同比下降55.6%；公司業(yè)績符合此前預(yù)告。在行業(yè)整體承壓下，信義玻璃通過規(guī)模及產(chǎn)品差異化優(yōu)勢使其毛利率與凈利率在行業(yè)中仍保持領(lǐng)先，繼續(xù)維持穩(wěn)健經(jīng)營，積極開拓海外市場。
報告摘要
行業(yè)整體承壓，今年靜待修復(fù)2022年信義玻璃全年錄得營業(yè)收入257.5億港元，同比下降15.5%；毛利86.9億港元，同比下降44.9%；毛利率同比下降18.1個百分點至33.7%；凈利潤為51.27億港元，同比下降55.6%；凈利率下降18個百分點至19.9%。利潤下降的主要原因是由于下游內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈斷裂，使得竣工面積減少，對于浮法玻璃需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致浮法玻璃銷售價格下降，疊加上游原材料與燃料價格高企，公司毛利與凈利承壓。每股基本盈利126.6港仙，同比下降55.9%。
大中華市場業(yè)績承壓，海外市場表現(xiàn)亮眼按照地區(qū)分類來看，大中華地區(qū)營業(yè)收入下降25.9%，實現(xiàn)175.6億港元，占整體收入68.2%；大中華市場業(yè)績表現(xiàn)雖承壓仍是主要市場。在海外市場公司獲得成績亮眼；北美地區(qū)營業(yè)收入上升12.3%，實現(xiàn)25.1億港元%；其他地區(qū)營業(yè)收入上升25.3%，實現(xiàn)56.7億港元。此外，海運成本持續(xù)降低與公司印尼項目落地，進(jìn)一步增強公司海外發(fā)展的競爭力。
浮法玻璃毛利承壓，預(yù)計23年隨地產(chǎn)持續(xù)修復(fù)由于房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)承壓，導(dǎo)致下游市場浮法玻璃需求釋放有限，銷售價格承壓，加上成本高企，盈利表現(xiàn)不佳。浮法玻璃業(yè)務(wù)錄得營業(yè)額165.9億港元，同比下降24.3%，占整體收入64.4%；業(yè)務(wù)毛利下降62.4%至44.2億港元，毛利率為26.7%，在公司規(guī)模及產(chǎn)品差異化優(yōu)勢下毛利率雖下降但仍在處于行業(yè)頭部水平。預(yù)計23年隨著房地產(chǎn)市場的逐步回暖，加上疫情的結(jié)束，房地產(chǎn)項目開工與竣工率持續(xù)提升，浮法玻璃需求也將隨之釋放。并在供需關(guān)系不對稱下，浮法玻璃價格有望回升；純堿生產(chǎn)龍頭預(yù)計將在今年5-6月份釋放產(chǎn)量，玻璃成本將有所緩解。我們預(yù)計公司浮法業(yè)務(wù)將持續(xù)修復(fù)。
汽車玻璃業(yè)務(wù)帶來新增長汽車玻璃業(yè)務(wù)錄得營業(yè)額60.8億港元，同比上升11.4%，占整體收入23.6%；業(yè)務(wù)毛利增加18.9%至30.6億港元，毛利率為50.3%。公司主營汽車玻璃更換市場，占全球汽車玻璃更換市場的25%以上，公司擁有超過65000種汽車玻璃產(chǎn)品可以滿足不同客戶的多種需求，以及高附加值玻璃附件將提高汽車玻璃產(chǎn)品的毛利率。此外，我國汽車保有量超過14.5億輛并保持持續(xù)增長，未來更換市場需求也將隨之增長，我們預(yù)計公司該業(yè)務(wù)也將持續(xù)帶來亮眼收益。
建筑玻璃板塊略有承壓，未來增量可觀建筑玻璃業(yè)務(wù)錄得營業(yè)額30.8億港元，略微下降0.6%，占整體收入12%；業(yè)務(wù)毛利下降15.6%至12.1億港元，毛利率為39.2%。受房地產(chǎn)行業(yè)的影響，建筑玻璃業(yè)務(wù)營收略有下降。隨著“保交樓”以及“三支箭”落地，房地產(chǎn)公司得到資金支持，行業(yè)需求有政策托底。同時，受益于我國政策對于建筑節(jié)能玻璃的推廣以及居民對于玻璃品質(zhì)的更高要求，未來建筑將會更多采用高附加值建筑玻璃，未來增量空間可觀；此外，目前我國未竣工地產(chǎn)項目面積可持續(xù)提供6年玻璃需求，公司將從中持續(xù)受益。
公司經(jīng)營穩(wěn)健在手現(xiàn)金充裕，持續(xù)派息截止2022年12月31日，公司在手現(xiàn)金81.67億港元。同時，公司董事會建議期末派息22港仙，如加上已經(jīng)派發(fā)的中期股息40港仙，全年共派股息62港仙，全年派息率49.1%。
投資建議:在23年房地產(chǎn)竣工率上升，刺激浮法玻璃需求釋放，以及供需關(guān)系錯配下，需求及價格將同步回升，我們謹(jǐn)慎推薦信義玻璃868.HK
風(fēng)險提示：下游需求釋放不及預(yù)期；原材料或燃料價格上漲；玻璃行業(yè)產(chǎn)能限制政策變動；相關(guān)房地產(chǎn)刺激政策變動
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