>> 國元國際-信義玻璃(0868.HK)差異化競爭優(yōu)勢顯著，23年盈利改善可期-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊義瓊 |
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受益浮法玻璃需求復(fù)蘇，2023年盈利改善可期：
2022年受浮法玻璃價格下跌，疊加能源成本及純堿價格上漲，期內(nèi)公司收入257.46億港元，同比減少15.5%；股東應(yīng)占盈利51.27億港元，同比減少55.6%；每股盈利基本126.6港仙。擬派末期股息22港仙，全年共派息62港仙，派息率49.1%。預(yù)期2023年浮法玻璃需求有望逐步復(fù)蘇，將支撐浮法玻璃價格筑底回升，而隨著能源成本和純堿價格下降，浮法玻璃行業(yè)有望逐步走出盈利低谷，2023年公司盈利改善可期。
龍頭競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，高附加值產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定：
2022年公司浮法玻璃毛利率26.7%，差異化產(chǎn)品產(chǎn)量占浮法產(chǎn)品超過37%，汽車玻璃毛利率較2022年提升3個百分點達(dá)到50.3%，在行業(yè)普遍虧損的周期低谷，公司盡顯龍頭差異化優(yōu)勢。按2022年底日熔量計，公司在中國及全球的市場份額分別為12.9%和8.7%，穩(wěn)居行業(yè)第一。展望未來，公司印尼新增4,400噸項目，一期2,200噸產(chǎn)線有望于2024年年中點火投產(chǎn)，海外產(chǎn)能擴(kuò)充將進(jìn)一步增強(qiáng)公司國際競爭力。
近期浮法玻璃去庫明顯，現(xiàn)貨價格提漲：
隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止3月16日，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存7,260萬重箱，環(huán)比減少7.81%；國內(nèi)浮法玻璃市場周均價1,703元/噸，環(huán)比上漲1.39%。目前價格水平下，大部分以天然氣為燃料的浮法玻璃仍處在虧損邊緣?？傮w來看，上半年需求偏弱，庫存高企，將制約價格上漲空間；期待下半年房地產(chǎn)竣工改善刺激浮法玻璃需求，帶來價格修復(fù)彈性。
維持買入評級，目標(biāo)價20港元：
我們更新公司盈利預(yù)測，給予目標(biāo)價20港元，相當(dāng)于2023年和2024年13倍和10.8倍PE，目標(biāo)價較現(xiàn)價有48%上升空間，維持買入評級。
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