>> 廣發(fā)證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)：曙光初現(xiàn)？從PPI看庫存周期拐點-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
CPI環(huán)比改善，PPI實現(xiàn)觸底回升。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，7月全國CPI同比-0.3%，環(huán)比+0.2%，實現(xiàn)6個月以來首次環(huán)比正增長；整體CPI受食品價格的階段性下降有所承壓，若剔除食品和能源，核心CPI同比+0.8%，環(huán)比+0.5%，消費(fèi)需求穩(wěn)步擴(kuò)大。7月全國PPI同比-4.4%，環(huán)比-0.2%，同比環(huán)比均降幅收窄，實現(xiàn)觸底回升；結(jié)構(gòu)性看，石油天然氣開采、黑色采選、黑色冶煉等大宗商品端均出現(xiàn)較大幅度的環(huán)比改善，制造業(yè)企業(yè)進(jìn)入去庫存的末端，政策發(fā)力+企業(yè)生產(chǎn)信心提振有望帶動PPI持續(xù)回升。
PPI指數(shù)較產(chǎn)成品庫存更為領(lǐng)先，預(yù)計去庫還將持續(xù)。庫存是企業(yè)微觀決策的依據(jù)，而PPI則反映生產(chǎn)端的供需關(guān)系，可作為存貨數(shù)據(jù)的替代，PPI同比變動和工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比變動高度相關(guān)，且PPI領(lǐng)先一期。目前，工業(yè)企業(yè)正處于主動去庫存的末期，PPI觸底回升在生產(chǎn)端釋放積極信號，企業(yè)去庫存加速，庫存底有望于23Q4出現(xiàn)。
庫存周期的扭轉(zhuǎn)是每一輪新周期開始的信號。工業(yè)企業(yè)的盈利能力與庫存水位相關(guān)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨周期約為40個月，包括被動去庫存、主動補(bǔ)庫存、被動補(bǔ)庫存、主動去庫存四個階段，其中主動補(bǔ)庫存階段庫存從底部反彈，伴隨著盈利的持續(xù)上升，是經(jīng)濟(jì)活動繁榮階段。本輪周期開始于2020年3月，截至目前已經(jīng)過29個月，當(dāng)前時點處于去庫存的階段，接近本輪庫存周期的尾端。自2022Q4開始，我們觀察到持續(xù)的信貸增加、庫存下行，到2023年7月，行業(yè)仍處于加速去庫存階段，企業(yè)盈利拐點或隨著庫存低而出現(xiàn)。
工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存位于低位，順周期板塊蓄勢待發(fā)。我們建議關(guān)注（1）長周期景氣度向上的周期品：包括船舶海工-中國船舶（和軍工組共同覆蓋）、中國動力（和軍工組共同覆蓋）、亞星錨鏈、海油工程等。（2）周期復(fù)蘇和估值修復(fù)在即的資產(chǎn)：包括通用自動化-安徽合力、杭叉集團(tuán)、國茂股份、匯川技術(shù)（和電新組聯(lián)合覆蓋）等，出口產(chǎn)業(yè)鏈-巨星科技、米奧會展、浙江鼎力等，工程機(jī)械-三一重工、徐工機(jī)械、恒立液壓等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致機(jī)械產(chǎn)品需求波動；原材料價格上升壓制企業(yè)盈利能力；匯率變化導(dǎo)致盈利波動；去產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期等。
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