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事件：根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2023年7月，挖機(jī)行業(yè)銷量12606臺(tái)，同比-29.7%；其中國(guó)內(nèi)5112臺(tái)，同比-44.7%；出口7494臺(tái)，同比-13.8%。2023年1-7月，挖機(jī)累計(jì)銷量12.1萬(wàn)臺(tái)，同比-24.6%；其中國(guó)內(nèi)5.6萬(wàn)臺(tái)，同比-44.1%；出口6.5萬(wàn)臺(tái)，同比+7.6%。
　　根據(jù)CME對(duì)7月挖機(jī)銷量的預(yù)期，內(nèi)銷好于預(yù)期（-50%左右），出口弱于預(yù)期（+7.9%左右）。7月內(nèi)外銷表現(xiàn)延續(xù)6月趨勢(shì)，行業(yè)淡季致整體銷量增速降幅略有擴(kuò)大。分市場(chǎng)來(lái)看：①國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求仍相對(duì)疲軟：下游項(xiàng)目資金面偏緊，新增開工項(xiàng)目相對(duì)有限。6月，基建投資累計(jì)完成額同比+10.15%，起到一定托底作用，但地產(chǎn)仍未回暖，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)完成額同比-7.9%，增速降幅仍在擴(kuò)大，房屋新開工面積累計(jì)同比-24.3%。②出口市場(chǎng)同樣面臨短期淡季影響：6-7月挖機(jī)出口增速下滑，我們判斷一方面系在中國(guó)品牌競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、市占率相對(duì)高的“一帶一路”地區(qū)、東南亞地區(qū)進(jìn)入相對(duì)需求淡季，前期訂單完成交付，下半年有望實(shí)現(xiàn)銷量修復(fù)。
　　海外景氣持續(xù)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性變化。從出口角度看，非挖品類出口增長(zhǎng)、“一帶一路”區(qū)域需求并不弱。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，工程機(jī)械1-6月出口金額約250億美元，同比+25.8%，除挖機(jī)外，起重機(jī)、自卸車、叉車、裝載機(jī)等品類均有較好增長(zhǎng)。分區(qū)域來(lái)看，“一帶一路”地區(qū)出口合計(jì)占比達(dá)47.6%，同比增長(zhǎng)約46.6%，俄羅斯、沙特、土耳其增幅均超過(guò)120%，而北美洲增速約5%，相比2022年收窄。單看北美市場(chǎng)，我們認(rèn)為其景氣度仍維持相對(duì)高位，增速收窄或由于外資品牌收緊中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)能，出口減少。根據(jù)卡特、小松二季度財(cái)報(bào)，其北美市場(chǎng)收入增速分別約為33%、26%，是拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要地區(qū)之一；根據(jù)wind數(shù)據(jù)，6月美國(guó)非住宅建造支出（季調(diào)折年）同比+28.5%,2023年Q2非住宅建設(shè)固定資產(chǎn)投資同比增速19.8%，均呈現(xiàn)自2022年初以來(lái)逐步提速趨勢(shì)，美國(guó)基建法案政策驅(qū)動(dòng)力相對(duì)明顯，景氣維持高位。
　　挖機(jī)銷量增速全年表現(xiàn)預(yù)計(jì)“前低后高”，下半年內(nèi)銷增速降幅或有收窄：展望下半年，海外市場(chǎng)景氣維持，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)四新機(jī)在價(jià)格與需求的持續(xù)博弈下，接受度有望逐步提升，整體或?qū)⒅鸩接瓉?lái)銷量修復(fù)。針對(duì)全年挖機(jī)銷量分情景討論，我們預(yù)計(jì)出口增速10%~15%，內(nèi)銷增速-30%~-40%，則全年挖機(jī)銷量增速區(qū)間估計(jì)處于-10%~-20%，得益于內(nèi)銷基數(shù)壓力放緩和銷售修復(fù)的預(yù)期，下半年挖機(jī)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)增速降幅中樞上移的趨勢(shì)。
　　投資建議：工程機(jī)械板塊處于基本面筑底階段，龍頭公司憑借出口和盈利修復(fù)有望率先迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，對(duì)行業(yè)未來(lái)復(fù)蘇的預(yù)期也有望逐步推動(dòng)估值修復(fù)，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。
　?、俸诵牧悴考h(huán)節(jié)積極逆周期投資，依托成熟產(chǎn)品體系布局海外工廠擴(kuò)大份額，同時(shí)布局新產(chǎn)品、新領(lǐng)域，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性與彈性兼顧，建議關(guān)注【恒立液壓】等；
　　②頭部主機(jī)廠在當(dāng)前行業(yè)下行階段積極布局國(guó)際化轉(zhuǎn)型升級(jí)，規(guī)?；?yīng)疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利水平修復(fù)趨勢(shì)漸顯；部分國(guó)企背景標(biāo)的受國(guó)企改革催化，改革成效兌現(xiàn)有望實(shí)現(xiàn)估值重塑。國(guó)企改革建議關(guān)注【徐工機(jī)械】、【柳工】；同時(shí)建議關(guān)注【三一重工】、【浙江鼎力】、【中聯(lián)重科】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑；海外市場(chǎng)景氣度下行；基于分情景討論的測(cè)算結(jié)果可能失真。