>> 中信證券-華測導(dǎo)航(300627)2023年中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，海外市場加速突破-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
大?。?/td>
| 290KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃亞元 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023年上半年，公司實現(xiàn)收入12.08億元，同比+30.1%；歸母凈利潤1.76億元，同比+30.3%，略高于業(yè)績預(yù)告區(qū)間中樞。公司業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)加速拓展。公司憑借持續(xù)研發(fā)投入，推出多款新產(chǎn)品，實現(xiàn)各項業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司作為北斗高精度定位龍頭，有望率先受益于北斗產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，成長天花板高、發(fā)展?jié)摿Υ?。給予公司2023年40xPE，對應(yīng)目標(biāo)價36元，維持“買入”評級。
▍業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)加速拓展。2023年上半年，公司實現(xiàn)收入12.08億元，同比+30.1%；歸母凈利潤1.76億元，同比+30.3%，略高于業(yè)績預(yù)告區(qū)間中樞；扣非歸母凈利潤1.57萬元，同比+67.6%，略高于業(yè)績預(yù)告區(qū)間中樞。上半年，公司毛利率58.2%，同比-0.7pct；凈利率14.2%，同比+0.1pct。公司上半年業(yè)績符合預(yù)期，收入的穩(wěn)健增長主要系公司持續(xù)開拓市場，國內(nèi)收入穩(wěn)步增長的同時，快速開拓海外市場。上半年，公司國外業(yè)務(wù)收入3.3億元，同比+ 73.38%，海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)73.79%。預(yù)計伴隨海外業(yè)務(wù)高速增長，公司業(yè)績有望持續(xù)提升。
▍各項業(yè)務(wù)快速增長，機器人與自動駕駛業(yè)務(wù)取得良好突破。
1）建筑與基建：上半年收入5.09億元，同比+12.9%，毛利率63.0%。公司通過領(lǐng)先市場的創(chuàng)新產(chǎn)品、差異化功能、覆蓋全球的專業(yè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等逐步構(gòu)建獨特競爭力，持續(xù)向市場推廣“視覺RTK”等高精度接收機智能裝備、“測地通軟件Landstar8.0”、“TCF900樁基施工質(zhì)量管理系統(tǒng)”等產(chǎn)品，助力建筑施工產(chǎn)業(yè)升級。
2）地理空間信息：上半年收入1.78億元，同比+44.6%，毛利率51.4%。上半年，公司持續(xù)堅定地對高精度激光雷達(dá)、組合導(dǎo)航、SLAM、攝影測量、無人飛控相關(guān)技術(shù)投入，掌握完全自主可控的實景三維數(shù)據(jù)采集及處理技術(shù)。此外，憑借無人船產(chǎn)品領(lǐng)先的性能優(yōu)勢，公司的無人船等海洋測繪產(chǎn)品、解決方案在各大水文局、水利水電單位、涉水測繪單位等完成快速推廣。
3）資源與公共事業(yè)：上半年收入4.60億元，同比+42.7%，毛利率57.4%。近年來，農(nóng)業(yè)自動化市場快速增長起量，公司識別和把握市場機會，實現(xiàn)了農(nóng)機自動駕駛業(yè)務(wù)的快速增長。公司的農(nóng)機自動駕駛產(chǎn)品以性能好、價格優(yōu)、技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先等優(yōu)勢實現(xiàn)了快速推廣。此外，公司大力投入普適型地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測設(shè)備研發(fā)創(chuàng)新，取得了一系列應(yīng)用成果。截至目前，已有數(shù)萬臺設(shè)備在全國重點地質(zhì)災(zāi)害防治省份得到規(guī)?；瘧?yīng)用，共覆蓋地質(zhì)災(zāi)害隱患點1萬余處。
4）機器人與自動駕駛：上半年收入0.61億元，同比+88.1%，毛利率45.3%。公司依托組合導(dǎo)航算法的核心技術(shù)優(yōu)勢，開發(fā)出了高精度、高動態(tài)定位測向測姿接收機等終端。公司已在低速機器人、礦車、港口、物流自動駕駛等領(lǐng)域與阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司達(dá)成合作。在乘用車自動駕駛業(yè)務(wù)上，公司取得了良好的突破，截至目前，公司已經(jīng)被指定為多家車企的自動駕駛位置單元業(yè)務(wù)定點供應(yīng)商，并已進(jìn)行批量交付。根據(jù)半年報，未來公司將積極布局車規(guī)級芯片、全球SWAS廣域增強系統(tǒng)及持續(xù)投入優(yōu)化核心算法。
▍研發(fā)加碼、效率優(yōu)化，經(jīng)營能力持續(xù)提升。2023年上半年，公司毛利率58.2%，同比-0.7pct。其中，海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)73.79%，同比+2.39pcts，技術(shù)進(jìn)步+競爭優(yōu)勢提升帶動海外業(yè)務(wù)毛利率增長。費用率方面，2023年上半年，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為22.15%、8.37%、15.28%，較去年同期分別-2.6pcts、-0.9 pct、-2.0 pcts，公司精細(xì)化管理見成效。研發(fā)方面，公司始終堅持研發(fā)投入，公司已經(jīng)研發(fā)并量產(chǎn)了高精度GNSS基帶芯片“璇璣”、多款高精度GNSS板卡、模組、天線等基礎(chǔ)器件，實現(xiàn)了核心技術(shù)自主可控；此外，公司攻堅SWAS廣域增強系統(tǒng)核心算法和打造全球星地一體增強網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建全球衛(wèi)星導(dǎo)航定位解算平臺?？春霉緢猿盅邪l(fā)投入帶動綜合競爭優(yōu)勢提升以及精細(xì)化管理帶動費用率下降。
▍風(fēng)險因素：北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；政策補貼超預(yù)期退坡；高精度定位市場競爭加劇；匯率波動風(fēng)險；L3及以上自動駕駛滲透率不及預(yù)期；公司芯片研發(fā)和量產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期等。
▍投資建議：2023年上半年，公司實現(xiàn)收入12.08億元，同比+30.1%；歸母凈利潤1.76億元，同比+30.3%，略高于業(yè)績預(yù)告區(qū)間中樞。公司業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)加速拓展。公司憑借持續(xù)研發(fā)投入，推出多款新產(chǎn)品，實現(xiàn)各項業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司作為北斗高精度定位龍頭，有望率先受益于北斗產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，成長天花板高、發(fā)展?jié)摿Υ?。我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤預(yù)測至4.71/6.16/8.03億元（原預(yù)測值為4.82/6.42/8.50億元）。參考北斗星通、華依科技、海格通信、振芯科技估值（2023年Wind一致預(yù)期利潤對應(yīng)2023E 40x PE），給予公司2023E 40x PE，對應(yīng)目標(biāo)價36元，維持“買入”評級。
|
|
