>> 國信證券-華測導(dǎo)航(300627)二季度扣非凈利潤增長119%，加速開拓海外市場-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬成龍 |
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核心觀點
二季度扣非凈利潤實現(xiàn)翻倍增長。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.1億元（同比+30%），歸母凈利潤1.8億元（同比+30%），扣非歸母凈利潤1.6億元（同比+68%）。二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.0億元（同比+38%），歸母凈利潤0.97億元（同比+42%），扣非歸母凈利潤0.95億元（同比+119%）。
分業(yè)務(wù)來看：①建筑與基建板塊營收同比+12.9%至5.1億元，受益RTK海外出貨增長，毛利率同比增長5.1pct至63%。②無人船、三維激光雷達(dá)等產(chǎn)品推動地理空間信息業(yè)務(wù)營收同比增長44.6%至1.8億元，毛利率為51%。③資源與公共事業(yè)營收同比增長42.7%至4.6億元，受益于農(nóng)機(jī)高速增長，毛利率同比下降5.1pct至57%。④乘用車組合導(dǎo)航已實現(xiàn)批量出貨，機(jī)器人與自動駕駛業(yè)務(wù)營收同比增長88.1%至6116萬元。
毛利率總體穩(wěn)定，費用管控持續(xù)加強(qiáng)。23H1公司毛利率總體平穩(wěn)，同比微降0.7pct至58.2%；二季度來看，公司毛利率為57.6%，同比-0.1pct。費用方面，上半年公司三項費用率為45.8%，同比-5.4pct。其中，銷售費用率22.2%，同比-2.6pct；管理費用率8.4%，同比-0.9pct；研發(fā)費用率15.3%，同比-2pct。
持續(xù)開拓海外市場，海外業(yè)績快速增長。23H1公司海外營收同比增長73.4%至3.3億元，營收占比提升至27.3%。公司在美國、東南亞等8個國家/地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，并建立強(qiáng)大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。對比Trimble等海外競爭對手，公司產(chǎn)品具有較高性價比，面向工具類應(yīng)用場景差異化競爭，后續(xù)有望維持快速增長。
注重研發(fā)能力建設(shè)，夯實算法、芯片與服務(wù)平臺根基。公司注重研發(fā)體系規(guī)劃和建設(shè)，在國內(nèi)建立上海、武漢、南京及北京四個研發(fā)基地，在海外建立英國研發(fā)基地。23H1公司投入研發(fā)費用1.8億元，同比+15%，繼續(xù)加強(qiáng)高精度定位核心技術(shù)、算法實力，構(gòu)建芯片技術(shù)平臺和全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺。
風(fēng)險提示：下游市場需求不及預(yù)期；海外市場開拓不及預(yù)期；市場競爭加劇。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
公司海外市場加速開拓，同時農(nóng)機(jī)、三維激光雷達(dá)等產(chǎn)品需求旺盛，國內(nèi)市場增長穩(wěn)健，基于此，上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別由4.5/5.6/6.9億元上調(diào)至4.7/5.9/7.4億元，對應(yīng)PE分別為36/29/23倍。后續(xù)國內(nèi)需求有望進(jìn)一步修復(fù)，海外市場加速開拓，同時SWAS系統(tǒng)布局有望推動公司訂閱業(yè)務(wù)發(fā)展，看好公司長期成長性，維持“買入”評級。
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