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事件描述：
　　中國(guó)聯(lián)通于2023年8月9日發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,918億元，同比+8.8%；其中，實(shí)現(xiàn)服務(wù)收入1,710億元，同比+6.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54.4億元，同比+13.7%。
　　事件點(diǎn)評(píng)：
　　公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)盤托底，規(guī)模及價(jià)值持續(xù)提升。2023H1，公司移動(dòng)出賬用戶超3.28億戶，凈增用戶達(dá)534萬戶，規(guī)模創(chuàng)四年同期新高；5G套餐用戶結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，滲透率超70%；個(gè)人數(shù)智生活付費(fèi)用戶超8700萬，收入同比+90%，帶動(dòng)移動(dòng)ARPU持續(xù)提升。固網(wǎng)寬帶出賬用戶達(dá)1.08億戶，融合滲透率達(dá)75%；FTTR的推廣應(yīng)用加速推進(jìn)，用戶同比提升1125%；智家業(yè)務(wù)快速拓展，付費(fèi)用戶超9500萬，收入同比+49%。
　　產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)成為推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要引擎。2023H1，公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)430億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比首次超25%。其中，物聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)54億元，同比+24%，4G&5G中高速聯(lián)接規(guī)模超4億；聯(lián)通云自研能力持續(xù)提升，收入達(dá)255億元，同比+36%，全年目標(biāo)收入超500億元；大數(shù)據(jù)方面，積極打數(shù)字政務(wù)“聯(lián)通服務(wù)”品牌，實(shí)現(xiàn)收入29億元，同比+54%，市占率連續(xù)多年超50%；大安全收入增長(zhǎng)178%，安全云市場(chǎng)上架產(chǎn)品超80款。
　　資本支出略有下降，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)不斷增強(qiáng)。公司2023年全年計(jì)劃資本開支769億元，同比+3.6%；2023H1實(shí)現(xiàn)資本開支276億元，同比-0.24%。從資本開支結(jié)構(gòu)來看，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、家庭互聯(lián)網(wǎng)及固話、政企及創(chuàng)新業(yè)務(wù)和承載網(wǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施及其他投資分別為77、43、62、94億元，占比分別為28%、16%、23%、34%。網(wǎng)絡(luò)布局方面，公司5G中頻基站超115萬站，實(shí)現(xiàn)全國(guó)335個(gè)本地政企精品網(wǎng)全覆蓋；算力精品網(wǎng)方面，聯(lián)通云池覆蓋城市達(dá)202個(gè)（+32個(gè)），IDC機(jī)架數(shù)達(dá)38萬架（+1.7萬架），骨干網(wǎng)平均時(shí)延達(dá)行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　股東回報(bào)持續(xù)提升，有望長(zhǎng)期取得良好發(fā)展。公司繼續(xù)派發(fā)中期股息每股0.203元，同比+23%，顯著高于每股基本盈利13%的增長(zhǎng)，未來公司將繼續(xù)努力提升盈利能力和股東回報(bào)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母公司凈利潤(rùn)85.0/98.3/111.5億元，同比增長(zhǎng)16.5%/15.6%/13.4%，對(duì)應(yīng)EPS為0.27/0.31/0.35元，PE為20/17/15倍，首次覆蓋給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　通信行業(yè)用戶增速下降的風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)、寬帶用戶普及率的提升，移動(dòng)、寬帶用戶增長(zhǎng)速度有所波動(dòng)。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2018-2022年，全國(guó)移動(dòng)電話用戶分別凈增1.49億戶、凈增3525萬戶、凈減728萬戶、凈增4875萬戶、凈增4062萬戶，凈增規(guī)模波動(dòng)較大，2020年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；全國(guó)寬帶用戶分別凈增5884萬戶、凈增4,190萬戶、凈增3,427萬戶、凈增5224萬戶、凈增5386萬戶，凈增規(guī)模有所波動(dòng)。若公司未能及時(shí)、有效優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略、提升服務(wù)質(zhì)量以增強(qiáng)對(duì)客戶的吸引力，可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
　　網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)和通信技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)融入到各行各業(yè)中，需要公司嚴(yán)格遵守國(guó)家法律規(guī)定，高度重視網(wǎng)絡(luò)安全，打造安全的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)防聯(lián)控技術(shù)體系，若公司未來出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)安全事件，可能會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生不利影響。