>> 東興證券-新洋豐(000902)業(yè)績短期承壓，長期看好一體化優(yōu)勢和新領(lǐng)域布局-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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新洋豐發(fā)布2023年半年報：2023年1~6月實現(xiàn)營業(yè)收入為80.49億元，YoY-16.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤為6.90億元，YoY-25.01%。
從收入端來看，價格及銷量承壓導(dǎo)致營收下滑。2023年上半年，磷復(fù)肥產(chǎn)品和原材料價格同比下滑，同時，行業(yè)去庫存導(dǎo)致銷量承壓，公司磷復(fù)肥產(chǎn)品營收同比下滑19.30%至75.66億元。其中，磷肥營收同比下滑18.95%至14.57億元，常規(guī)復(fù)合肥營收同比下滑22.74%至40.84億元，新型復(fù)合肥營收同比下滑11.65%至20.25億元。
從利潤端來看，產(chǎn)品跌價導(dǎo)致毛利率下滑，拖累利潤表現(xiàn)。2023年上半年，磷復(fù)肥產(chǎn)品價格同比下滑，導(dǎo)致公司綜合毛利率同比下滑1.59個百分點至14.89%。其中，磷肥毛利率同比下滑7.83個百分點至13.55%，常規(guī)復(fù)合肥毛利率同比下滑1.49個百分點至11.57%，新型復(fù)合肥毛利率同比下滑0.02個百分點至20.01%。7月份以來，單質(zhì)肥和復(fù)合肥市場價格已從底部有所反彈，需求端也有望受益秋肥旺季即將來臨的拉動，我們預(yù)期復(fù)合肥行業(yè)有望回暖。
多個項目有序推進(jìn)，有望豐富產(chǎn)品布局，并拓寬未來成長空間。憑借復(fù)合肥業(yè)務(wù)強勁且穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，公司近幾年加大了資本開支力度。目前，公司30萬噸合成氨、5萬噸磷酸鐵等項目已陸續(xù)投產(chǎn)，并完成竹園溝磷礦的注入。二期磷酸鐵項目的首條5萬噸/年生產(chǎn)線開始試生產(chǎn)，部分上游磷化工項目也進(jìn)入試生產(chǎn)階段，后續(xù)，其他在建項目也有望按進(jìn)度有序投放。這些新產(chǎn)能的投入，有助于進(jìn)一步強化公司的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，也將拓展新的產(chǎn)品種類，為公司帶來新增量，拓寬成長空間。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司是國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借多年打造的一體化成本優(yōu)勢、渠道客戶黏性和產(chǎn)品自主創(chuàng)新，構(gòu)筑了穩(wěn)固的經(jīng)營護(hù)城河，近年來復(fù)合肥銷量連續(xù)穩(wěn)定增長；同時公司布局精細(xì)磷化工產(chǎn)業(yè)，打開長期發(fā)展空間。我們維持對公司2023~2025年的盈利預(yù)測，即2023~2025年凈利潤分別為15.63、16.99和18.49億元，對應(yīng)EPS分別為1.17、1.27和1.39元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為10、9和8倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原料單質(zhì)肥價格大幅波動；下游農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動；新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。
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