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事項：
　　公司公布2023年中期報告。
　　評論：
　　Q2環(huán)比收入回暖，同比降幅收窄。23Q2公司實現(xiàn)營收15.8億，YoY-3.6%（Q1營收YoY-5.5%），QoQ+25.8%，環(huán)比修復，預計系產(chǎn)能利用率回升。23H1公司實現(xiàn)機制紙銷量42.6萬噸，YoY-13.8%，HoH-8.8%，單價6667元/噸，YoY+10.9%，HoH+4.3%，預計單價提升系成本驅(qū)動。分品類，2023H1食品包裝紙/格拉辛紙/轉(zhuǎn)移印花紙/特種文化紙分別實現(xiàn)營收14.2/7.9/2.2/2.9億，占比50%/28%/8%/10%。
　　Q2盈利轉(zhuǎn)正、Q3改善有望加速。23Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤1768萬（23Q1歸母凈利潤-2982萬），實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，23Q2歸母凈利率1.1%，YoY-5.6pct，QoQ+3.5pct。我們認為23Q2環(huán)比改善主要系成本壓力回落，23Q1/Q2闊葉漿外盤報價分別為807/637美元/噸，環(huán)比-2%/-21%，其中23M5/M6/M7闊葉漿外盤報價663/539/529美元/噸，環(huán)比-7%/-19%/-2%，漿價于Q2快速下跌，7月進一步觸底，預計Q3表觀盈利充分受益低價漿庫存。
　　H2有望受益成本彈性&需求復蘇、實控人認購定增彰顯發(fā)展信心，維持“強推”評級。展望H2，隨低價木漿入庫，疊加需求復蘇，利潤彈性可期；預計23Q4江西30萬噸化機漿線投產(chǎn)，撫平成本波動；長期多品類擴張&產(chǎn)業(yè)鏈打通，路徑清晰。此外，23年6月22日公司發(fā)布激勵計劃（草案），業(yè)績考核23-25年扣非歸母2.5億/5.5億/7億（剔除股權(quán)支付費用），同時實控人全額認購定增，彰顯發(fā)展信心?？紤]公司上半年業(yè)績?nèi)员怀杀緣褐疲约跋掠蜗M預期的不確定性，我們調(diào)整公司盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤2.65億/5.54億/7.06億（前值5.34/7.44/9.24億元），對應PE為23X、11X、9X。參考絕對估值法，給予目標價18.4元/股，維持“強推”評級。
　　風險提示：原料成本大幅波動，市場競爭加劇等。