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投資事件：公司披露2023年半年報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.57億元，同比增長(zhǎng)23.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比下降27.35%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.59億元，同比下降29.86%。
　　22H1業(yè)績(jī)?nèi)猿袎?，Q2單季度環(huán)比改善。公司聚焦硬質(zhì)合金數(shù)控刀具主賽道，不斷追求刀具整體性能的提升和制造工藝的優(yōu)化，拓展新產(chǎn)品和新客戶(hù)。受益于公司持續(xù)加大研發(fā)投入，積極開(kāi)拓市場(chǎng)，推動(dòng)新增產(chǎn)能落地，產(chǎn)品供應(yīng)能力增加，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.57億元，同比+23.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比-27.35%。主要由于1）股權(quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用1563.48萬(wàn)元，可轉(zhuǎn)債利息支出1290.43萬(wàn)元，費(fèi)用支出增加；2）新建刀具產(chǎn)能仍處爬坡階段。Q2單季度公司收入2.07億元，同比+33.53%，環(huán)比+37.55%；凈利潤(rùn)0.38億元，同比-17.10%，環(huán)比+58.69%。
　　費(fèi)用支付致盈利能力下滑，Q2凈利率環(huán)比修復(fù)。2023年上半年公司毛利率/凈利率為44.82%/17.47%，同比分別下降4.07pct/12.20pct；其中Q2單季度公司毛利率/凈利率為44.46%/18.50%，環(huán)比分別下降0.86pct/提升2.46pct。費(fèi)用端方面，2023年上半年公司銷(xiāo)售費(fèi)用0.19億元，同比+125.47%；管理費(fèi)用0.22億元，同比+42.38%；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.13億元，同比+12394.34%；研發(fā)費(fèi)用0.30億元，同比+64.44%。23H1公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.31%/6.06%/8.37%，同比分別+2.40pct/+0.81pct/+2.09pct。
　　產(chǎn)能釋放疊加完善產(chǎn)品布局，打造增長(zhǎng)動(dòng)能。產(chǎn)品研發(fā)方面，公司持續(xù)加大硬質(zhì)合金數(shù)控刀片基體材料、槽型結(jié)構(gòu)、精密成型和表面涂層四大領(lǐng)域以及航空航天等難加工領(lǐng)域的研發(fā)投入。并進(jìn)一步完善刀片-刀體-刀具的產(chǎn)品矩陣，積極開(kāi)展數(shù)控刀體以及整體硬質(zhì)合金刀具的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，有利于為客戶(hù)提供完整的加工解決方案，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)能方面，2023年4月，公司IPO募投項(xiàng)目“精密數(shù)控刀具數(shù)字化生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目”和“研發(fā)中心項(xiàng)目”順利結(jié)項(xiàng)，將有效解決公司產(chǎn)能瓶頸、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿(mǎn)足市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的需求。公司IPO募投項(xiàng)目和可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目將新增數(shù)控刀片產(chǎn)能3500萬(wàn)片、整體刀具340萬(wàn)支、數(shù)控刀體50萬(wàn)件；其中，高效鉆削刀具預(yù)計(jì)平均售價(jià)120元/支（不含稅），精密數(shù)控刀體平均售價(jià)480元/件（不含稅）。目前數(shù)控刀片產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，整硬刀具年產(chǎn)能有望達(dá)到170萬(wàn)支。客戶(hù)方面，公司加大對(duì)直銷(xiāo)客戶(hù)的開(kāi)發(fā)力度，在一些重點(diǎn)行業(yè)的重點(diǎn)客戶(hù)取得良好進(jìn)展，3C大客戶(hù)有望貢獻(xiàn)收入增量。上半年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，刀具行業(yè)訂單整體較為平淡，6月起行業(yè)景氣小幅好轉(zhuǎn)。下半年隨著公司產(chǎn)能的逐步釋放，以及大客戶(hù)訂單放量，公司業(yè)績(jī)和盈利水平有望進(jìn)一步修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.91億元、2.99億元、3.93億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.10、4.86、6.38元，對(duì)應(yīng)PE為30倍、19倍、14倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，核心技術(shù)迭代迅速，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)，材料供應(yīng)商集中。