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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　7月CPI基本符合市場預(yù)期，往后看，二手車價格繼續(xù)下跌、核心商品的持續(xù)庫存去化、房租漲幅的繼續(xù)回落，都將對核心通脹環(huán)比構(gòu)成持續(xù)壓制。我們?nèi)匀痪S持美聯(lián)儲后續(xù)不再加息的判斷。
　　摘要：
　　數(shù)據(jù)：美國7月CPI同比3.2%，預(yù)期3.3%，前值3.0%。核心CPI同比4.7%，預(yù)期4.7%，前值4.8%。CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%，前值0.2%。核心CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%，前值0.2%。
　　環(huán)比分項(xiàng)來看，二手車、娛樂用品等環(huán)比大幅走弱，帶動核心商品環(huán)比跌幅擴(kuò)大，但房租環(huán)比漲幅與前期基本持平，同時教育與通信服務(wù)、娛樂服務(wù)環(huán)比漲幅擴(kuò)大，使得超級核心通脹環(huán)比回升，帶動核心服務(wù)通脹環(huán)比小幅上行：
　　房租環(huán)比漲幅基本持平，業(yè)主等價租金環(huán)比小幅回升，主要居所租金環(huán)比小幅下降。往后看，房租回落的趨勢較為明確，但速度較為緩慢，最近三個月的數(shù)據(jù)也印證了我們此前的判斷。
　　剔除房租后的其他核心服務(wù)（又稱之為“超級核心通脹”）環(huán)比漲幅回落0.20個百分點(diǎn)至0.19%。當(dāng)前美國勞動力市場仍呈現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，超級核心通脹環(huán)比后續(xù)大概率繼續(xù)小幅上升，但預(yù)計(jì)回升幅度有限。
　　核心商品環(huán)比跌幅擴(kuò)大，下跌0.3%，主要由二手車、娛樂商品、家電家具價格拖累。領(lǐng)先指標(biāo)顯示，二手車價格后續(xù)仍將繼續(xù)下跌，疊加其他核心商品的持續(xù)庫存去化，預(yù)計(jì)核心商品環(huán)比仍將維持負(fù)增長。
　　油價上漲使得我們略微上調(diào)對CPI同比預(yù)測，但對美聯(lián)儲政策操作影響較小。受OPEC+減產(chǎn)和全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善影響，原油價格持續(xù)上漲，我們也對CPI預(yù)測模型的假設(shè)條件進(jìn)行了更新，對年底的布倫特原油價格的基準(zhǔn)假設(shè)，由此前的70美元/桶上調(diào)10美元至80美元/桶，對應(yīng)的2023年12月CPI同比也由此前的3.22%上升到了3.51%，上升0.29個百分點(diǎn)。但值得注意的是，這里對CPI預(yù)測模型的調(diào)整，僅僅是由對原油價格的調(diào)整導(dǎo)致，并不會計(jì)入到核心CPI，因此預(yù)計(jì)對美聯(lián)儲貨幣政策操作影響較小。
　　預(yù)計(jì)美聯(lián)儲后續(xù)繼續(xù)加息的概率偏低。7月核心CPI環(huán)比增長溫和，美聯(lián)儲再次加息的概率繼續(xù)下降，進(jìn)一步印證了我們此前的判斷：
　　聯(lián)儲加息步伐大概率已經(jīng)放緩至每季度加息一次，我們認(rèn)為觸及聯(lián)儲連續(xù)加息的門檻較高，因此后續(xù)若再次加息，大概率為11月加息，但彼時通脹和經(jīng)濟(jì)將會進(jìn)一步下行，降低了再次加息的可能性。
　　后續(xù)預(yù)計(jì)核心通脹環(huán)比在二手車和房租回落的帶動下，仍將呈回落趨勢。二手車拍賣價格已經(jīng)明顯回落，由于滯后效應(yīng)，后續(xù)將進(jìn)一步計(jì)入CPI，疊加房租漲幅仍將呈現(xiàn)回落趨勢，預(yù)計(jì)核心通脹環(huán)比仍將呈回落趨勢（個別月可能有反復(fù)）。
　　風(fēng)險提示：銀行風(fēng)險再度出現(xiàn)，通脹粘性超預(yù)期。