>> 申萬宏源-華翔股份(603112)2023年中報點(diǎn)評：業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，盈利能力大幅改善-230811
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
大小： |
674KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
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投資要點(diǎn)：
業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。2023年H1，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.35億元，同比下滑12.08%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76億元，同比下滑1.96%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.55億元，同比增長5.09%；其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收7.74億元，同比下滑10.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，同比增長25.25%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.89億元，同比增長30.96%，收入端下滑主要受到去年同期晉源實(shí)業(yè)開工帶來的收入高基數(shù)等因素影響，業(yè)績表現(xiàn)符合我們此前在中報前瞻中給到的預(yù)期。
分業(yè)務(wù)板塊看，白電壓縮機(jī)業(yè)務(wù)方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，截至2023年H1家用空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)總/內(nèi)/外銷量9824/5778/4046萬臺，同比分別+12.7%/+24.8%/-1.0%，受益于今年3月份以來家空行業(yè)排產(chǎn)高景氣，公司Q2包括新投產(chǎn)在內(nèi)的產(chǎn)線均處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，23H1壓縮機(jī)零部件收入同比+3.38%；工程機(jī)械業(yè)務(wù)方面，受22H1海外訂單轉(zhuǎn)移造成的同期高基數(shù)影響，上半年公司收入同比-21.79%，在鞏固原先主要覆蓋的的歐美市場意外，公司目前正積極拓展日韓等其他海外市場，尋求業(yè)務(wù)增量，我們預(yù)計23H2有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量持續(xù)提升；汽零業(yè)務(wù)方面，23H1公司汽零業(yè)務(wù)收入同比+19.21%，主要受：1）22H1受華東地區(qū)疫情反復(fù)影響造成同期低基數(shù)及2）22H2新產(chǎn)線投產(chǎn)等因素共同影響，目前公司23H2訂單飽滿，我們預(yù)計下半年汽零業(yè)務(wù)有望加速提升。
盈利能力同環(huán)比大幅改善，23H1凈利率水平創(chuàng)19年以來同期最好水平。2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率23.37%，同比提升5.61個pcts，我們預(yù)計毛利率的大幅提升主要系去年下半年投產(chǎn)的白電壓縮機(jī)、汽零等新產(chǎn)線布局改善，磨合后運(yùn)行效果良好所致。期間費(fèi)用率方面，公司2023年H1銷售費(fèi)用率為1.01%，同比+0.25個pcts，管理費(fèi)用率同比提升1.38個pcts至5.27%，財務(wù)費(fèi)用率同比提升0.55個pcts至1.80%，主要系公司可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用增加所致，此外，研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.69個pcts至3.46%，最終公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售凈利率10.76%，同比提升0.95個pcts，錄得2019年至今同期最好水平；其中Q2單季度分別實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率25.05%/12.23%，同比分別+8.22個/+3.78個pcts，環(huán)比分別+3.39/+2.96個pcts，盈利能力同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅改善。
維持“買入”投資評級。我們維持此前對于公司2023-2025年盈利預(yù)測至4.04/5.38/7.03億元,同比分別增長53.2%/33.2%/30.9%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為12倍/9倍/7倍。隨著產(chǎn)能逐步釋放，公司白電壓縮機(jī)、工程機(jī)械以及汽零業(yè)務(wù)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張，我們看好今年3月份以來空調(diào)下游排產(chǎn)高景氣度背景下，公司作為上游零部件供應(yīng)商有望持續(xù)受益，維持“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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