>> 民生證券-7月社融數(shù)據(jù)點評：信貸邊際趨弱，政策加碼可期-230812
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余金鑫 |
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事件：8月11日，央行發(fā)布2023年7月社融及金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，社融存量同比增速8.9%，7月社融增量0.53萬億元、新增人民幣貸款0.35萬億元。
信貸邊際走弱，社融增速或?qū)⒂|底。7月社融（存量）同比增速環(huán)比-0.1pct，7月新增社融同比少增0.27萬億元。拆解社融（增量）結(jié)構(gòu)，信貸明顯走弱，政府債券仍為主要支撐項。不過，7月信貸邊際走弱，一定程度上是節(jié)奏問題，6月季末沖量對信貸有所透支，且上半年對公投放強，項目儲備消耗較多。從全年來看，金融對實體支持力度仍較大，前7個月人民幣貸款增加16.08萬億元，同比多增1.67萬億元。同時，后續(xù)政府債券在基數(shù)效應、政策激勵下有望實現(xiàn)多增。22年地方政府債發(fā)行節(jié)奏靠前，而今年1-7月發(fā)行平緩，節(jié)奏錯開；近期財政部提出“將指導地方加快專項債券發(fā)行使用節(jié)奏”，后續(xù)專項債投放有望提升。
票據(jù)沖量支撐，居民中長貸拖累，但后續(xù)或?qū)⒕徍汀?月新增人民幣信貸同比少增0.35萬億元。結(jié)構(gòu)上來看，對公端，票據(jù)融資再次沖量，7月票據(jù)融資增加3597億元，較上月及去年同期均明顯回升，為7月信貸增量的最大支撐項。居民端信貸需求回落，但按揭早償影響有望縮小。7月居民中長期貸款減少672億元，或主因商品房銷售平淡及按揭早償，而近期，央行提出要“有序調(diào)整存量個人住房貸款利率”，住建部也將“進一步落實降低購買首套房首付比例及貸款利率等政策”，居民中長期貸款少增現(xiàn)象有望緩解。另外，7月末國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于恢復和擴大消費的措施》，居民短貸亦有增長動能。
社融邊際走低后，政策有望加力。6月以來，LPR降息、促進民營經(jīng)濟發(fā)展、城中村改造、促消費、房地產(chǎn)銷售等相關(guān)政策相繼出臺，政治局會議強調(diào)保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，政策端穩(wěn)增長態(tài)度明確。7月社融數(shù)據(jù)邊際走低之后，政策端有望進一步加力，刺激信貸需求逐步恢復。
M1、M2同比增速均回落。7月M1同比增速2.3%，環(huán)比下降0.8pct，主因或仍為商品房銷售平淡，企業(yè)端短期存款增長動力不足。M2同比增速10.7%，環(huán)比下行0.6pct，一方面，是受到信貸派生效應減弱影響；另一方面，季初月份為企業(yè)繳稅大月，對企業(yè)存款也產(chǎn)生一定影響，7月企業(yè)存款減少1.53萬億元。
投資建議：社融或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，關(guān)注政策落地
季初月社融、信貸增量同比均明顯回落，但全年來看前7月累計信貸投放仍明顯多增。7月的短暫不及預期之后，激勵政策有望接續(xù)落地，接下來的專項債發(fā)行提速、按揭早償放緩、消費促進均將形成對社融的有力支撐。推薦與經(jīng)濟增長相關(guān)度高、持倉處于低位的順周期標的如寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行、招商銀行，以及攻守兼?zhèn)涞母吖上说娜甾r(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中信銀行。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下滑；貨幣政策轉(zhuǎn)向；政策效果不及預期。
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