>> 方正證券-證券Ⅱ行業(yè)交易所優(yōu)化交易制度系列舉措點評：政策逐步落地，重視券商板塊行情-230812
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹柳龍 |
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此報告為加密報告 |
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事件：8月10日滬深交易所公布優(yōu)化交易制度系列舉措：1）研究允許滬市主板、深市上市股票、基金等證券申報數(shù)量調(diào)整為100股起、以1股為單位遞增；2）研究ETF引入盤后固定價格交易機制；3）將非寬基股票指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)所需的指數(shù)發(fā)布時間由6個月縮短為3個月。
滬深交所從交易、投資兩端優(yōu)化制度建設(shè)，提升股市交易效率、縮短基金產(chǎn)品開發(fā)周期，助力提振資本市場活躍度。1）交易端：交易所研究下調(diào)證券最小交易單位，相較此前以100股整數(shù)倍申購，本次調(diào)整有利于提升高價股交易靈活性、提升資金使用效率；研究ETF盤后固定價格交易機制，從而滿足盤后交易需求、提高市場流動性。2）投資端：滬深交易所擬縮短非寬基股票指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)時間，大幅提升指數(shù)基金開發(fā)效率，有助于加大指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新力度、滿足投資者多樣化財富管理需求，助推指數(shù)基金規(guī)模擴容。
利好政策逐步落地，重申“活躍資本市場”是最高層定調(diào)，看好券商行情持續(xù)性。7/24中共中央政治局會議首提“活躍資本市場”以來，政策信號轉(zhuǎn)向積極；7/25證監(jiān)會提出“從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策”;8/3中國結(jié)算調(diào)降股市備付金釋放流動性。此次系列舉措切實激發(fā)市場活力，與“活躍資本市場”表述一脈相承，后續(xù)資本市場交易端、投融資改革有望加速推出，看好政策驅(qū)動下券商板塊行情持續(xù)性。
看歷史：本輪行情可比18年10月-19年3月，珍惜板塊調(diào)整機會。在政策方向上，相較18年底首提注冊制改革主要疏通融資功能；本輪首提活躍資本市場，主要通過投資交易端改革，發(fā)揮好資本市場定價權(quán)作用、促進投融資正向循環(huán)。在行情方面，參考18/10/19-19/3/7：券商板塊總漲幅86%/對HS300超額61pct，18年10月/19年2-3月板塊分階段上漲28%/59%；而7月25日-8月11日券商板塊漲14.4%，處于第一階段。
觀當下：券商板塊不再頻繁再融資。券商再融資暫停、A股IPO擱置，行業(yè)ROE中樞提升&行業(yè)集中度提升有了前提。今年板塊重大邊際變化：1）23年以來券商股IPO和配股融資為0，但活躍的資本市場需要券商發(fā)揮資本中介職能，未來有望放松券商杠桿約束；2）外延并購成為存量上市券商做大做強的最快方式，牌照整合有望加快；3）公募基金費改方案靴子落地，長期以量補價更關(guān)鍵。
投資建議：政策利好頻發(fā)疊加基本面預(yù)期改善，重視板塊行情。業(yè)績看，預(yù)計板塊1H23E歸母凈利潤同比雙位數(shù)增長，23E同比增長近3成。估值看，截止23/8/11，A/H券商平均交易于1.24x /0.51x24年P(guān)B，PB估值分位數(shù)近10年19%/12%。關(guān)注3條投資主線：一是低估值高杠桿央國企券商，建議關(guān)注中信證券/華泰證券等；二是具有做強做大訴求中型券商，建議關(guān)注國聯(lián)證券/東吳證券等；三是高beta的金融科技標的，建議關(guān)注同花順/指南針/頂點軟件/東方財富等。
風(fēng)險提示：資本市場改革不及預(yù)期；市場流動性不及預(yù)期；股市大幅調(diào)整。
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