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事件：8月11日，央行公布7月金融信貸數(shù)據(jù)，7月社會(huì)融資規(guī)模新增5282億元，同比少增2703億元；7月人民幣貸款新增3459億元，同比少增3498億元；M2同比+10.7%，M1同比+2.3%。
　　6月信貸透支+實(shí)體需求低迷，7月新增社融低于預(yù)期。社融存量同比8.9%，低于前值9.0%和預(yù)期9.2%；7月票據(jù)利率、地產(chǎn)銷售、汽車零售等高頻數(shù)據(jù)低迷，疊加6月信貸脈沖有一定透支，市場(chǎng)對(duì)7月社融偏弱已有預(yù)期，但實(shí)際數(shù)據(jù)仍低于預(yù)期11221億元，反映實(shí)體需求較為疲弱。從社融分項(xiàng)看：（1）人民幣貸款新增3459億元，同比少增3498億元，是社融低于預(yù)期的最主要分項(xiàng)，部分源于6月銀行沖量有一定透支，另一方面7月實(shí)體需求疲弱是主要因素；（2）非標(biāo)融資-1724億元，同比少減1329億元，其中委托、信托、未貼現(xiàn)票據(jù)分別同比減少81億元、多增628億元、少減782億元，未貼現(xiàn)票據(jù)是主要貢獻(xiàn)；（3）政府債同比多增111億元，結(jié)束此前連續(xù)2個(gè)月對(duì)社融的大幅拖累，受益于中共中央政治局會(huì)議提出的專項(xiàng)債三季度發(fā)行提速，預(yù)計(jì)8-9月政府債對(duì)社融繼續(xù)構(gòu)成支撐；（4）企業(yè)股票融資同比少增651億元，主要源于7月股市行情欠佳以及5月以來IPO節(jié)奏放緩；（5）企業(yè)債券融資1179億元，同比多增219億元，結(jié)構(gòu)上仍以城投為主，地產(chǎn)債融資未見明顯好轉(zhuǎn)。
　　貸款端整體承壓，企業(yè)貸款整體仍好于居民但邊際轉(zhuǎn)弱。7月居民短期貸款、中長(zhǎng)期貸款分別新增-1335億元、-672億元，同比分別多減1066億元、多減2158億元，均較6月明顯回落，一定程度源于銀行沖量，但更多反映居民端需求疲弱；非金融企業(yè)短期貸款、中長(zhǎng)期貸款、票據(jù)融資分別新增3785億元、2712億元、3597億元，同比分別多減239億元、多減747、多增461億元，結(jié)構(gòu)上票據(jù)沖量明顯，實(shí)體融資需求邊際轉(zhuǎn)弱。
　　M2、M1同比繼續(xù)下滑，M2-M1剪刀差擴(kuò)大。7月M2同比+10.7%，低于前值+11.3%和預(yù)期值+11.1%；M1同比+2.3%，低于前值+3.1%；M2-M1同比剪刀差由上月-8.2%擴(kuò)大至-8.4%，反映實(shí)體需求偏低。8月地產(chǎn)銷售、汽車銷售等高頻數(shù)據(jù)未見明顯改觀，仍需要繼續(xù)觀察后續(xù)數(shù)據(jù)。
　　7月貿(mào)易、通脹、金融數(shù)據(jù)均表明經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求增強(qiáng)。本周7月貿(mào)易、通脹和金融數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，其中出口超預(yù)期下滑，金融信貸大幅低于預(yù)期，且8月高頻數(shù)據(jù)尚未見到明顯改觀，反映經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，內(nèi)外需均承壓。在此背景下，政策呵護(hù)的必要性在抬升，市場(chǎng)目前的聚焦點(diǎn)同樣在于政策的出臺(tái)和落地情況。7月中共中央政治局會(huì)議后，中央人民銀行、國家發(fā)改委、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局等多部委和地方政府，圍繞刺激消費(fèi)、支持房地產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行、稅費(fèi)優(yōu)惠、提振民營(yíng)企業(yè)信心等出臺(tái)多項(xiàng)舉措，對(duì)后市不必過度悲觀，但需耐心等待接續(xù)政策的出臺(tái)和落地情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，監(jiān)管政策發(fā)生重大改變，利率超預(yù)期下調(diào)。