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數(shù)據(jù)概覽
　　23H1東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入57.5億元，同比減少8.8%；歸母凈利潤(rùn)42.2億元，同比下降4.9%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為6.30%（未年化），同比下滑1.74pct。23Q2歸母凈利潤(rùn)21.2億元，同比減少3%，環(huán)比增長(zhǎng)8%，符合預(yù)期。
　　代銷(xiāo)金額與保有規(guī)模處于下滑狀態(tài)
　　2H1東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)基金代銷(xiāo)收入20.1億元，同比下降9%，主要是因?yàn)榛痄N(xiāo)售額同比下滑18%以及代銷(xiāo)基金保有規(guī)模下降。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，23H1市場(chǎng)新發(fā)基金份額（按基金成立日統(tǒng)計(jì)）同比減少22%至5,286億份，市場(chǎng)認(rèn)申購(gòu)情緒并不高漲。23Q2末，天天基金代銷(xiāo)股+混以及非貨幣基金保有規(guī)模分別為4,633/6,041億元，同比下降9%/10%，但仍然穩(wěn)居代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)第三位。
　　經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額雙雙提高
　　23H1東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入24.9億，同比減少10%。23H1市場(chǎng)日均股基成交額同比持平，判斷散戶(hù)交易活躍度下降以及傭金率下滑是拖累公司證券業(yè)務(wù)收入下滑的主因，但公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率同步比提升0.08pct至3.95%。此外，兩融業(yè)務(wù)市占率也同比提升0.21pct至2.58%，證券業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步向上。政治局會(huì)議后，活躍資本市場(chǎng)的措施正在逐步推出，東方財(cái)富作為證券業(yè)務(wù)市占率提升、代銷(xiāo)業(yè)務(wù)維持市場(chǎng)頭龍地位的公司有望受益。
　　研發(fā)投入加大，準(zhǔn)備籌建AI事業(yè)部
　　23H1公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)7%至5.1億元，占總營(yíng)收比重同比提高1.3pct至8.8%。公司進(jìn)一步加大AI研發(fā)技術(shù)投入，優(yōu)化了智能客服、智能推薦、智能選股、智能投資助手、智能投顧、智能交易等功能，并且準(zhǔn)備籌建人工智能事業(yè)部，未來(lái)有望在更多金融場(chǎng)景中使用AI賦能，提高用戶(hù)體驗(yàn)感。
　　金融資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)投資收入高增
　　23Q1東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)投資收入11.5億元，（包括投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益），同比高增81%，主要得益于公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)47%。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　東方財(cái)富23H1凈利潤(rùn)小幅下滑，但證券業(yè)務(wù)市占率提升，基金代銷(xiāo)穩(wěn)居行業(yè)第三位?；钴S資本市場(chǎng)的措施正在逐步推出，東方財(cái)富作為互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭有望受益。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為6%/14%/14%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.68/0.78/0.89元每股，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE23.60/20.62/18.15倍。給予2023年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.49元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；資本市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期；基金代銷(xiāo)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。