>> 西部證券-特高壓行業(yè)深度報告：特高壓或迎新一輪建設高峰，核心設備商有望受益-230811
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
1522KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊敬梅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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新能源大基地外送需求強烈，特高壓是大容量、遠距離輸電的重要通道。特高壓輸電指交流電壓等級在1000kV及以上、直流電壓在±800kV及以上的輸電技術。當前我國三批新能源大基地建設陸續(xù)展開，形成強烈外送需求，特高壓是實現(xiàn)新能源大容量、遠距離輸送的重要通道。第二批風光大基地項目中，“十四五”期間外送規(guī)模150GW，對應12-15條直流特高壓，外送缺口4條以上；預計“十五五”期間每年至少需新增3-4條直流特高壓支撐新能源外送，特高壓行業(yè)發(fā)展具備可持續(xù)性。
我國特高壓經歷多輪建設周期，23年有望邁入新一輪高峰期。我國特高壓于2011-2013年和2014-2017年分別迎來兩輪建設高峰，2018建設重啟。22年8月，國家電網(wǎng)明確提出“四交四直”和“一交五直”建設規(guī)劃，預計2023年直流特高壓核準開工5條，達到歷史最高值。預計23-25年直流特高壓核準開工數(shù)量為5/4/4條，我國特高壓建設有望邁入新一輪建設高峰。
直流特高壓：核心設備壁壘高、價值大、格局優(yōu)，中國西電、平高電氣、許繼電氣業(yè)績彈性大。直流特高壓線路一般為“點對點”單向傳輸?shù)膬蓚€換流站構成。換流變壓器、換流閥、組合電器、直流保護系統(tǒng)等為直流特高壓核心設備，單線價值量合計約60億元，且壁壘高，行業(yè)集中度較高。根據(jù)我們對23-25年直流特高壓新增核準開工項目數(shù)量以及項目收入確認節(jié)奏的假設，預計24-26年將迎來直流特高壓收入確認大年，中國西電、平高電氣、許繼電氣等公司收入與利潤彈性較大，預計各公司24年直流特高壓產品貢獻的凈利潤將相當于其22年歸母凈利潤的82.3%/81.5%/41.1%。
交流特高壓：核心設備市場集中度高，平高電氣、中國西電業(yè)績彈性最大。交流特高壓通過變壓器升壓完成輸電，沿途可設多個變電站點。1000kV組合電器、1000kV變壓器、1000kV電抗器等為其核心設備，單站價值量合計約12.4億元。24-26年有望迎來交流特高壓收入確認大年，核心設備對平高電氣的收入與利潤貢獻程度最大，其次為中國西電，預計24年交流特高壓產品貢獻的凈利潤將相當于兩家公司22年歸母凈利潤的63.5%/14.3%。
投資建議：建議關注特高壓產業(yè)鏈核心設備供應商。1）平高電氣：高壓開關龍頭，特高壓組合電器份額第一。2）許繼電氣：深耕直流特高壓設備，換流閥與直流控制保護系統(tǒng)核心供應商。3）中國西電：輸配電設備全產業(yè)鏈覆蓋，廣泛布局各類特高壓核心設備。23年為特高壓招標大年，中國西電、平高電氣、保變電氣、特變電工、許繼電氣在23年前兩次特高壓設備招標中中標24.45/17.30/16.51/12.08/2.46億元，業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)。此外，建議關注核心設備供應商國電南瑞、思源電氣以及晶閘管供應商派瑞股份。
風險提示：特高壓建設不及預期；市場競爭加?。粶y算假設可能存在偏差。
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