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本報告導讀：
　　美國投資禁令短期影響市場情緒，算力為全球科技龍頭爭奪焦點，AI商業(yè)化提速推動龍頭業(yè)績重啟增長。
　　摘要：
　　港股集體下挫，美股三大股指震蕩。上周（2023.08.07-2023.08.11）恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)下跌2.38%、4.98%，標普500指數(shù)下跌0.31%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲0.62%，納斯達克指數(shù)下跌1.90%；板塊方面，港股互聯(lián)網(wǎng)、游戲、AIGC、納斯達克中國金龍指數(shù)集體收跌。海外科技重點個股中，港股阿里巴巴-SW、百富環(huán)球、知乎-W上周漲幅領先，美股世紀互聯(lián)、秦淮數(shù)據(jù)、TWILIO上周漲幅亮眼。
　　美國投資禁令沖擊可控，全球AI算力緊缺商業(yè)化加速落地。上周美國總統(tǒng)拜登簽署“對華投資限制”的行政命令，禁止或限制美國在包括半導體和微電子、量子信息技術和人工智能系統(tǒng)三個領域?qū)χ袊鴮嶓w的投資。我們認為，此項行政令涉及范圍相對有限且非短期內(nèi)立即執(zhí)行，短期或?qū)κ袌銮榫w有所沖擊，不改我國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。
　　另一方面，英偉達最新版AI芯片GH200實現(xiàn)AI推理功能，多個互聯(lián)網(wǎng)巨頭已向英偉達訂購芯片達50億美元，AI算力緊缺仍為全球科技巨頭的爭奪焦點。此外，快手發(fā)布AIGC解決方案、聯(lián)想AI電腦將于秋季推出，AI商業(yè)化提速科技龍頭經(jīng)營業(yè)績有望開啟新增長。
　　云音樂（9899.HK）：音樂與社區(qū)，商業(yè)化全面加速。上周我們外發(fā)公司首次覆蓋報告，報告論述云音樂產(chǎn)品社區(qū)獨特，用戶生態(tài)繁榮，競爭格局清晰，全面商業(yè)化加速收入變現(xiàn)，我們認為，后版權(quán)時代下行業(yè)競爭態(tài)勢緩和，TME、云音樂一超一強格局成形新玩家層出，頭部平臺通過商業(yè)化創(chuàng)新挖掘Z世代用戶潛力加速變現(xiàn)。同時，云音樂為稀缺年輕化音樂社區(qū)，收入穩(wěn)健增長虧損改善，用戶增長向好用戶粘性突出，Z世代用戶付費潛力逐步展現(xiàn)，深挖Z世代用戶價值有望推動ARPU增長。整體而言，云音樂所處行業(yè)競爭態(tài)勢緩和、公司會員訂閱穩(wěn)健增長、內(nèi)容成本持續(xù)優(yōu)化，首次覆蓋并給予“增持”評級。
　　京東（9618.HK）：煉就效率飛輪，重拾低價武器。上周我們外發(fā)公司首次覆蓋報告，報告論述京東憑借自建供應鏈及倉配模式實現(xiàn)零售業(yè)獨一檔的銷售與運營效率，看好公司未來以利潤空間優(yōu)勢擠壓競爭對手份額，同時重拾低價武器，開拓下沉市場延續(xù)增量，我們認為，市場低估了京東作為零售行業(yè)效率領導者的地位，京東應該享受零售行業(yè)龍頭的估值溢價，其極致的效率能幫助其不斷壓縮利潤水平、擠兌競爭對手。整體而言，京東持續(xù)引入第三方POP商家、開拓下沉市場、同時加大供應鏈技術投入，進而強化供應鏈的運營效率及人效達到高周轉(zhuǎn)及降本，首次覆蓋并給予“增持”評級。
　　風險提示：地緣擾動加??；消費復蘇未及預期；AI應用未及預期。