>> 華泰期貨-宏觀利率圖表151：“縮”的階段性波動(dòng)-230812
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐聞?dòng)?/a> |
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策略摘要
如果我們認(rèn)為當(dāng)前是美聯(lián)儲(chǔ)加息的末端，那么對(duì)于政策收緊后的負(fù)面影響是需要重點(diǎn)關(guān)注的。從美國(guó)自身角度，銀行破產(chǎn)的延續(xù)，信貸標(biāo)準(zhǔn)的上升都繼續(xù)增加市場(chǎng)的壓力。從美國(guó)以外角度，通過增加制裁和限制的方式，緩和國(guó)內(nèi)的壓力。7月數(shù)據(jù)顯示無論是價(jià)格層面還是信貸層面都面臨階段性的壓力，繼續(xù)關(guān)注對(duì)沖措施。
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)：收縮的擔(dān)憂增加。1）貨幣政策：本周央行凈回籠350億元，下周4180億“逆回購(gòu)+MLF”到期。2）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：7月出口-14.5%，進(jìn)口-12.4%，貿(mào)易順差收窄19.4%；7月新能源車銷量同比+31.6%(中汽協(xié))。3）金融數(shù)據(jù)：7月社會(huì)融資規(guī)模增量5282億(同比少2703億)，人民幣貸款增量3459億(同比少3498億)；人民幣存款減少1.12萬億(同比少1.17萬億)；7月社會(huì)融資規(guī)模存量+8.9%，M2+10.7%，M1+2.3%，剪刀差8.4%(6月8.2%)；7月末外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.2萬億美元，上升113億美元，黃金儲(chǔ)備增加74萬盎司。4）通脹數(shù)據(jù)：7月CPI同比-0.3%(6月持平)，PPI同比-4.4%(6月-5.4%)。5）風(fēng)險(xiǎn)因素：醫(yī)療領(lǐng)域反腐；信托暴雷擔(dān)憂。
海外：繼續(xù)關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)。1）貨幣政策：美聯(lián)儲(chǔ)哈克表示美聯(lián)儲(chǔ)或處在可維持利率不變的節(jié)點(diǎn)，鮑曼表示美聯(lián)儲(chǔ)需要繼續(xù)加息，威廉姆斯表示明年或后年或?qū)⒔迪ⅰ?）宏觀政策：意大利內(nèi)閣批準(zhǔn)將對(duì)銀行今年的“額外利潤(rùn)”征稅；谷歌反壟斷訴訟9月開庭；舊金山允許無人駕駛出租車不受限行駛。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國(guó)8月密歇根大學(xué)1年短期通脹預(yù)期初值意外降至3.3%，消費(fèi)者信心指數(shù)初值71.2(預(yù)期71.3)；IEA下調(diào)2024年的石油需求15萬桶/日。4）通脹數(shù)據(jù)：美國(guó)7月PPI同比+0.8%(6月+0.1%)；美國(guó)7月CPI同比+3.2%(6月+3%)；德國(guó)7月CPI同比終值+6.2%(6月+6.4%)；俄羅斯7月海運(yùn)原油加權(quán)平均價(jià)每桶64.41美元，突破60美元價(jià)格上限。5）風(fēng)險(xiǎn)因素：美伊換囚；拜登簽署行政令限制量子計(jì)算、人工智能和先進(jìn)半導(dǎo)體對(duì)華投資；穆迪下調(diào)美國(guó)10家中小型銀行信用評(píng)級(jí)；俄羅斯央行聲明年底前在俄羅斯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上不再購(gòu)買外匯；美國(guó)卡車公司Yellow宣布破產(chǎn)。
■策略
維持收益率曲線策略陡峭化（+2×TS-1×T）
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣沖突升級(jí)，疫情風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，歐洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
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