>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：貴金屬及基本金屬-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
10662KB |
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pdf 共65頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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上周觀點(diǎn)及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)疲軟，倫敦金下行-0.6%，倫敦銀下行-3.2%。金銀比從前周的80.9上升至82.6，美國(guó)5年期TIPS上升至1.89%（10年期TIPS上升至1.67%）。
周五公布美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)人口為18.7萬人，低于市場(chǎng)預(yù)期的20萬人，失業(yè)率3.5%，繼續(xù)低于前值和預(yù)期。勞動(dòng)參與率方面與上月持平，平均薪資同比、環(huán)比皆保持強(qiáng)勁。雖然新增就業(yè)令市場(chǎng)松了一口氣，畢竟此前ADP數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，但是整體來看勞動(dòng)力供需矛盾依舊在緩步放緩的過程中彰顯了一定的韌性。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)、十年期美債收益率快速回落，金銀反彈上行，F(xiàn)edWatch顯示9月不加息概率進(jìn)一步上升至87%，年內(nèi)利率將一直維持在5.25%至5.5%。
非農(nóng)數(shù)據(jù)與ADP的劈叉從上月開始就尤為顯著，我們認(rèn)為一方面可能是統(tǒng)計(jì)樣本對(duì)象的原因，ADP僅統(tǒng)計(jì)了私人企業(yè)，而非農(nóng)數(shù)據(jù)更加廣泛，包括政府部門，另一方面ADP統(tǒng)計(jì)取20%的樣本，在折算到總體數(shù)據(jù)時(shí)可能會(huì)受到異常值的影響。本次數(shù)據(jù)公布后的反應(yīng)可以看作對(duì)之前ADP數(shù)據(jù)過于強(qiáng)勁的回吐，但也無法否認(rèn)保持3.5%的失業(yè)率和增長(zhǎng)充分的勞動(dòng)參與率所刻畫的較為健康的勞動(dòng)力市場(chǎng)，也給美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性提供了充分的安全墊。不過，只要沒看到就業(yè)數(shù)據(jù)的反彈，例如重新回到上行通道，那么對(duì)于貨幣政策層面，進(jìn)一步加息的必要性就在持續(xù)減弱。當(dāng)然或許下半年在貨幣政策陷入鈍化的情況下，金銀大概率是個(gè)震蕩市，但是只要目前利率已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)存限制性作用，那么就業(yè)的下行只是速度和幅度的問題，不存在方向上的扭轉(zhuǎn)。甚至某次單月數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，會(huì)更加顯著地刺激已經(jīng)處在偏高位置的利率和美元回落、給予金銀上行動(dòng)能。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)疲軟，倫敦金下行-1.37%，倫敦銀下行-3.24%。金銀比從前周的82.6上升至84.3，美國(guó)5年期TIPS上升至2.01%（10年期TIPS上升至1.8%）。
本周公布美國(guó)7月CPI數(shù)據(jù)，整體符合預(yù)期，核心通脹和核心商品繼續(xù)處在下滑通道中，但是能源的反彈對(duì)整體度數(shù)的走弱有所拖累。只要沒看到就業(yè)數(shù)據(jù)的反彈，例如重新回到上行通道，那么對(duì)于貨幣政策層面，進(jìn)一步加息的必要性就在持續(xù)減弱。當(dāng)然或許下半年在貨幣政策陷入鈍化的情況下，金銀大概率是個(gè)震蕩市，但是只要目前利率已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)存限制性作用，那么就業(yè)的下行只是速度和幅度的問題，不存在方向上的扭轉(zhuǎn)。甚至某次單月數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，會(huì)更加顯著地刺激已經(jīng)處在偏高位置的利率和美元回落、給予金銀上行動(dòng)能。
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