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二季度收入環(huán)比減少4%，扣非歸母凈利潤(rùn)因持續(xù)投入出現(xiàn)虧損。公司1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.74億元(YoY -4.4%)，歸母凈利潤(rùn)1.87億元(YoY +240%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.25億元，去年同期為+0.25億元。其中2Q23營(yíng)收7.71億元(YoY -10.4%, QoQ -4.0%)，歸母凈利潤(rùn)0.83億元(YoY +17.6%，QoQ-21.2%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.32億元(YoY -212%，QoQ -536%)。上半年公司現(xiàn)有硅片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)與去年同期基本持平，扣非歸母凈利潤(rùn)下滑主要是由于研發(fā)及建設(shè)項(xiàng)目的持續(xù)較大投入。
　　二季度毛利率下降，期間費(fèi)率上升。從盈利能力看，公司上半年毛利率下降1.1pct至20.76%，其中2Q23毛利率為17.11%(YoY -5.4pct,QoQ -7.1pct)。上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)15%至1.06億元，研發(fā)費(fèi)率提高1.1pct至6.72%，期間費(fèi)率合計(jì)提高0.9pct至18.09%，其中2Q23期間費(fèi)率為19.08%(YoY+2.6pct,QoQ +1.9pct)。
　　新增300mm硅片產(chǎn)能7萬(wàn)片/月，預(yù)計(jì)年底合計(jì)300mm產(chǎn)能達(dá)45萬(wàn)片/月。由于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍處于周期性調(diào)整階段，上半年子公司上海新昇的300mm硅片業(yè)務(wù)收入同比小幅下降。產(chǎn)能方面，正在實(shí)施的新增30萬(wàn)片/月300mm半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)新增產(chǎn)能7萬(wàn)片/月，截至6月底300mm半導(dǎo)體硅片合計(jì)產(chǎn)能已達(dá)到37萬(wàn)片/月。通過(guò)持續(xù)建設(shè)，預(yù)計(jì)到2023年年底，公司300mm半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能將達(dá)到45萬(wàn)片/月。
　　上半年新傲科技收入同比增長(zhǎng)，壓電薄膜襯底材料中試線建設(shè)完成。上半年子公司新傲科技200mm硅片業(yè)務(wù)收入同比小幅增長(zhǎng)，子公司Okmetic收入同比下降17%。產(chǎn)能方面，截至6月底新傲科技和Okmetic 200mm及以下拋光片、外延片合計(jì)產(chǎn)能超過(guò)50萬(wàn)片/月，200mm及以下SOI硅片合計(jì)產(chǎn)能超過(guò)6.5萬(wàn)片/月。另外，子公司新硅聚合已完成壓電薄膜襯底材料產(chǎn)品的中試線建設(shè)，正持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和客戶送樣。
　　投資建議：行業(yè)周期性調(diào)整影響短期業(yè)績(jī)，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)3.07/3.39/4.34億元，同比增速-5.6/+10/+28%；EPS為0.11/0.12/0.16元，對(duì)應(yīng)2023年8月11日股價(jià)的PE分別為185/168/131x，PS分別為16.8/12.5/10.8x。公司產(chǎn)能不斷提高，新產(chǎn)品持續(xù)推出，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。