>> 廣州期貨-每周經(jīng)濟觀察：7月貿(mào)易、通脹及金融數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，但部分呈筑底特征-230811
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰 |
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一周行情回顧：受國內(nèi)基本面偏弱、房企中報披露、美國投資限令等影響，市場情緒偏弱，權(quán)益市場回調(diào)，期債市場相對走強，商品市場出現(xiàn)分化，能源化工板塊受原油價格提振，金屬板塊普跌。
國內(nèi)7月貿(mào)易、通脹、金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但部分數(shù)據(jù)呈筑底特征
7月進出口不及預(yù)期，出口跌幅進一步走闊。7月出口同比增速由前值-12.4%進一步走闊至-14.5%，進口同比增速由前值-6.8%走闊至-12.4%，均遜于市場預(yù)期。（1）除高基數(shù)影響外，7月出口出現(xiàn)超季節(jié)性回落，當月出口金額首次回落至2021年同期水平以下，這或受臺風等天氣影響以及外需回落的作用。結(jié)合歐美制造業(yè)PMI持續(xù)在榮枯線以下看，出口繼續(xù)回落壓力明顯，但考慮到基數(shù)作用，出口同比增速或在筑底。分國別看，對歐美出口降幅明顯走擴。分商品看，新能源汽車出口仍是亮點，但體量占總出口比重從年初的2.5%小幅提升至目前2.8%仍較低。手機出口有所回暖，機電產(chǎn)品、家具、服裝等出口跌幅走擴。（2）7月進口同比跌幅走闊，側(cè)面印證內(nèi)需不足。分國別看，對歐進口同比降幅小幅走擴，對美國、東盟進口降幅顯著走擴。（3）大宗商品在7月貿(mào)易中的表現(xiàn)方面，鋼材出口數(shù)量同比回升、環(huán)比回落，進口數(shù)量同比回落、環(huán)比回升，進出口價格均環(huán)比延續(xù)回落。
7月社融信貸數(shù)據(jù)顯著縮量，信貸供需雙弱。7月M2同比增速環(huán)比下降0.6個百分點至10.6%，M1同比下降0.8個百分點至2.3%，新增社融5282億元，同比少增2703億元，新增人民幣貸款364億元，同比少增798億元。在傳統(tǒng)小月情況下數(shù)據(jù)遜于市場預(yù)期，這受7月政府部分債券延遲發(fā)放、基建項目受天氣等影響進度較慢、房地產(chǎn)業(yè)維持疲軟以及實體融資需求仍偏弱影響。（1）居民儲蓄傾向仍高。新增人民幣存款繼續(xù)出現(xiàn)居民存款同比多增、企業(yè)存款同比少增情況，側(cè)面說明居民收入及就業(yè)的好轉(zhuǎn)進程緩慢。（2）實體融資需求偏弱。信貸投放明顯降溫。新增企業(yè)中長期貸款環(huán)比明顯降溫，居民中長期貸款由正轉(zhuǎn)負，在信貸需求偏弱背景下票據(jù)沖量有所體現(xiàn)（3）預(yù)計隨著專項債發(fā)行提速、存量房貸利率調(diào)整、穩(wěn)增長政策進一步出臺，后續(xù)社融信貸數(shù)據(jù)有望回暖
7月通脹水平繼續(xù)走低，CPI高于預(yù)期，PPI低于預(yù)期。（1）7月CPI同比增速轉(zhuǎn)負，主要受基數(shù)影響，環(huán)比增速回升但弱于季節(jié)性。分項看，食品價格是主要拖累項，汽車在打折促銷策略下價格繼續(xù)走低，暑期出游帶動旅游價格環(huán)比上漲10.1%，租賃房房租亦出現(xiàn)環(huán)比回升。此外，當月翹尾因素減弱，新漲價因素雖仍是拖累項但負值收窄，結(jié)合核心CPI表現(xiàn)略強于季節(jié)性等觀察，內(nèi)需偏弱但在發(fā)生邊際變化，考慮到基數(shù)作用，預(yù)計CPI同比或在三季度筑底，在四季度重回上升通道。（2）7月PPI同比跌幅收窄，但收窄幅度低于預(yù)期。7月房地產(chǎn)整體低迷，建筑施工受天氣等原因有所放緩，部分行業(yè)需求邊際改善但幅度有限，工業(yè)品供應(yīng)總體充足，PPI環(huán)比、同比降幅有所收窄。其中，煤炭業(yè)和黑色系價格受供應(yīng)充足、需求有所改善影響環(huán)比跌幅收窄，石油、有色相關(guān)價格受國際市場價格影響環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，地產(chǎn)相關(guān)水泥、玻璃價格持續(xù)回落。
美國7月CPI放緩，整體符合市場預(yù)期
美國7月CPI同比小幅反彈至3.2%，CPI環(huán)比維持在0.2%水平，而核心CPI同比增速繼續(xù)回落至4.7%，核心CPI環(huán)比亦維持在0.2%增速，釋放核心通脹放緩的積極信號。核心CPI部分，新車、二手車價格環(huán)比下滑，住宅價格環(huán)比維持0.4%增速粘性仍突出，而剔除房租和機票外的核心服務(wù)通脹有所回升。非核心通脹方面，食品價格環(huán)比增速回升，能源價格環(huán)比增速回落但仍處較高水平
CPI數(shù)據(jù)公布后市場反應(yīng)整體平淡，對美聯(lián)儲加息路徑的預(yù)期基本較7月底變化不大。我們維持前期觀點，認為年內(nèi)不加息但維持高利率水平仍是最大概率場景
風險提示穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；地緣政治形勢超預(yù)期演變；美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏超預(yù)期
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