>> 方正證券-國聯(lián)證券(601456)1H23業(yè)績快報點評：超預期，2Q業(yè)績大幅增長，外延并購增強公司競爭力-230812
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 637KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
曹柳龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：8月11日，國聯(lián)證券公布2023年半年度業(yè)績快報，1H23公司營收18.1億元/yoy+41.9%，歸母凈利潤6.0億元/yoy+37.3%；1H23加權ROE3.48%/yoy+0.85pct。
業(yè)績超預期，2Q業(yè)績同環(huán)比均大幅增長。據(jù)業(yè)績快報，國聯(lián)證券2Q23實現(xiàn)營業(yè)收入11.3億元/yoy+77.0%/qoq+66.4%，歸母凈利潤3.9億元/yoy+58.2%/qoq+89.5%，為上市以來單季度最高值。1H23加權平均ROE3.48%/yoy+0.85pct。業(yè)績超預期預計主因市場回暖下公司投資業(yè)務、資管業(yè)務顯著同比回暖。
資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴張，預計為投資規(guī)模增長驅(qū)動。2Q23末公司總資產(chǎn)861.6億元/qoq+5.2%/較年初+15.8%，凈資產(chǎn)177.5億元/qoq+2.7%/較年初+5.9%。1H23市場兩融活躍度較低、公司擴張信用資產(chǎn)概率較小，而上半年債市表現(xiàn)較好，中證全債凈價指數(shù)1Q23、2Q23分別上漲0.15%、1.17%，均好于去年同期（-0.07%、+0.26%）；考慮到公司投資業(yè)務以固收類為主（22年交易性金融資產(chǎn)中債券類占比達58%），預計公司1H23資產(chǎn)規(guī)模擴張主因固收類投資規(guī)模增長。
預計1H23國聯(lián)證券經(jīng)紀、兩融業(yè)務略承壓，投行業(yè)務有望逆勢增長?！?H23市場賺錢效應偏弱，市場日均股基成交額10564.8億/yoy-0.8%，日均兩融余額15935.8億/yoy-3.4%;1Q23國聯(lián)證券經(jīng)紀業(yè)務收入1.1億元/yoy-19%，凈利息收入0.5億元/yoy-24%，預計1H23公司經(jīng)紀業(yè)務收入yoy-8%、凈利息收入yoy-25%。投行業(yè)務方面，按發(fā)行日統(tǒng)計，1H23市場IPO規(guī)模2187.2億/yoy-15.9%，再融資主承銷（增發(fā)+配股+優(yōu)先股）規(guī)模2864.6億/yoy+0.6%；公司層面來看，國聯(lián)證券IPO承銷規(guī)模14.7億/yoy+41.7%，市占率0.7%/yoy+27bp，再融資規(guī)模10.2億/市占率0.36%。
定增方案已完成3輪問詢反饋，落地后有望進一步夯實公司資本實力。22/09/28國聯(lián)證券公布定增預案以來，目前已完成交易所3輪問詢反饋；期間國聯(lián)證券主動將募資總額由最初70億元降至50億元，并計劃將資金用于擴大固定收益類、權益類、股權衍生品等交易業(yè)務和擴大信用交易業(yè)務規(guī)模方面，后續(xù)定增落地后有望夯實公司資本實力，資本中介業(yè)務規(guī)模有望擴張。
投資分析意見：外延并購持續(xù)增強公司競爭力，給予“強烈推薦”評級。公司1H23業(yè)績超預期，下半年“活躍資本市場”政策出臺、市場交投回暖下公司2H23業(yè)績有望同比改善；23年以來公司外延并購持續(xù)落地，23/03/15控股股東競得民生證券30.3%股權，23/5/5收購中融基金75.5%股權完成工商登記，財富管理業(yè)務及投行業(yè)績未來可期。預計公司23-25E實現(xiàn)歸母凈利潤10.5、14.6、19.7億元，同比增長36%、39%、35%；當前23-25年動態(tài)PB 1.23、1.17、1.10倍，動態(tài)PE 26.6、19.1、14.1倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：定增落地不及預期；資本市場改革不及預期；市場流動性不及預期。
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