>> 中信建投-航空裝備行業(yè)：板塊仍處底部，行業(yè)景氣度有望逐步恢復(fù)-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
黎韜揚 |
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核心觀點
截至8月11日，軍工板塊188家上市公司中，有70家披露了2022年報業(yè)績相關(guān)公告，其中15家已披露半年度報告，55家發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告。在已發(fā)布業(yè)績相關(guān)公告的70家公司中，35家歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長，6家歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧，9家上市公司歸母凈利潤出現(xiàn)下降，另有20家上市公司半年度出現(xiàn)虧損。
主要內(nèi)容
1、在已披露半年度業(yè)績上市公司中，船舶板塊表現(xiàn)亮眼，中國船舶、中國重工、亞星錨鏈等產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)上市公司凈利潤增速較快，主要源于上半年航運回暖，船東購船意愿持續(xù)走高，船價上行，民品業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長。部分細(xì)分賽道例如新域新質(zhì)方向增速亦十分明顯，無人機、隱身材料、核相關(guān)、3D打印等新興方向業(yè)績得到階段性兌現(xiàn)。部分主流裝備產(chǎn)業(yè)鏈相對下游上市公司，在經(jīng)歷短時間業(yè)績壓力后，業(yè)績出現(xiàn)回暖跡象。目前，桎梏軍工板塊估值上行最主要的訂單下放因素依舊存在，但影響訂單下放各項改革已在逐步推進(jìn)過程中。后續(xù)軍用裝備各品類訂單下放大趨勢確定，需求側(cè)實質(zhì)回暖有望切實恢復(fù)軍工較高景氣度。
2、當(dāng)前軍工板塊的估值已接近2020年最低點，高性價比更加凸顯，建議堅定加大配置力度。2022年初以來，中證軍工指數(shù)下跌了25.14%，板塊估值得到了充分消化，高性價比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE為57.20倍，處于歷史低位。2023年上游、中游、下游的平均估值水平依次為26、32、50倍。因此，我們認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊正處于景氣切換的關(guān)鍵節(jié)點，板塊高性價比更加凸顯，23年軍工國改有望密集落地，板塊估值有望實現(xiàn)切換，加配軍工板塊正當(dāng)時。
3、投資策略：核心推薦高景氣龍頭，重點關(guān)注軍貿(mào)、國改受益標(biāo)的。先進(jìn)戰(zhàn)機產(chǎn)業(yè)鏈推薦標(biāo)的：光威復(fù)材，中航高科，中航重機，中航沈飛，中航西飛，中直股份，三角防務(wù)，中無人機，航天彩虹；航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈推薦標(biāo)的：航發(fā)動力，航發(fā)控制，鋼研高納，派克新材，航宇科技，圖南股份；導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈推薦標(biāo)的：菲利華，智明達(dá)，新雷能，北方導(dǎo)航；海軍產(chǎn)業(yè)鏈推薦標(biāo)的：湘電股份，中國船舶，中船防務(wù)；軍工信息化產(chǎn)業(yè)鏈：中科星圖、紫光國微，振華科技，鴻遠(yuǎn)電子，宏達(dá)電子，景嘉微，中航光電，航天電器，七一二，國?？萍?，航天電子；國改方面推薦標(biāo)的：振華科技、中航沈飛、中航重機、中無人機、中航光電、中航西飛、國?？萍?、航天電子、中直股份、七一二。
風(fēng)險分析
1、國防預(yù)算增長不及預(yù)期；近年來國防預(yù)算維持較為穩(wěn)定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰(zhàn)略的改變而減少國防預(yù)算的支出的可能性。
2、武器裝備交付不及預(yù)期；受全球疫情影響，各國持續(xù)強化社交隔離、出入境限制、強制性停工停產(chǎn)等防疫管控政策措施，同時疊加地區(qū)緊張因素，世界經(jīng)濟貿(mào)易往來鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業(yè)存在無法按時完成施工及延期交付風(fēng)險。
3、相關(guān)改革進(jìn)展不及預(yù)期；國家對未來形勢的判斷和指導(dǎo)思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國家宏觀經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購方向均有重大影響。
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