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周專題：7月紡服出口持續(xù)低迷，制造端拐點(diǎn)未至。（1）7月外需持續(xù)走弱，中國(guó)紡織出口同比下跌加深，環(huán)比未有明顯改善。受外需疲軟、訂單下降及高基數(shù)的影響，紡服同比出口數(shù)據(jù)較6月進(jìn)一步回落。2023年7月，中國(guó)紡織品出口額111.5億美元，同比-17.9%；服裝及衣著附件出口額159.6億美元，同比-18.7%；鞋靴出口額45.1億美元，同比-24.6%。其他主要紡織服飾出口國(guó)同樣承壓且未見明顯改善。越南：7月紡織品出口額32.0億美元，同比-11.1%；柬埔寨：服裝及配飾出口額8.2億美元，同比-26.6%。（2）7月頭部制造臺(tái)企營(yíng)收仍延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，尚未出現(xiàn)明顯訂單拐點(diǎn)。7月運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭臺(tái)企營(yíng)收增速為從高到低依次為豐泰/鈺齊/聚陽/裕元制鞋業(yè)/鴻儒/志強(qiáng)，同比分別同比-8%/-18%/-20%/-24%/-26%/-45%。
　　市場(chǎng)行情：1）A股：本周紡織服飾指數(shù)下跌2.63%，跑贏大盤0.76ppt。從板塊估值看，A股服裝板塊TTM估值處于歷史較低水平。2）港股：本周恒生非必需性消費(fèi)指數(shù)下跌4.57%，跑輸大盤2.19ppt。從板塊估值看，港股服裝及服裝制造板塊TTM估值略高于歷史估值的中位數(shù)水平。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：1）社零月度數(shù)據(jù)：6月份社零同比增加3.1%，服裝、鞋帽、針紡織品類消費(fèi)同比增加6.9%。1-6月社零累計(jì)同比增加8.2%，服裝、鞋帽、針紡織品類累計(jì)消費(fèi)同比增加12.8%。2）紡織品及出口服裝月度數(shù)據(jù)：7月份我國(guó)紡織品服裝出口額為271.1億美元，同比減少22.5%。1-7月，我國(guó)紡織品服裝出口額為1,698億美元，同比減少11.1%。3）上游紡織原材料價(jià)格：2023年8月11日，棉花、紗線、坯布、羊毛價(jià)格分別同比+15.70%、+4.81%、+1.63%、-12.15%
　　重要公告及新聞：1）上半年我國(guó)紡織行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行承壓恢復(fù)。二季度，我國(guó)紡織行業(yè)綜合景氣指數(shù)為57%，較上年同期和今年一季度分別回升10.7和1.4ppt。2）李寧8月11日發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)總收入為140.19億元，同比增長(zhǎng)12.98%；公司經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)24.75億元，同比減少6.37%；歸屬母公司凈利潤(rùn)21.21億元，同比減少3.11%。3）Under Armour 8月8日發(fā)布23年第一季度報(bào)告，截至2023年6月30日的Q1營(yíng)業(yè)收入約13.2億美元，同比增加2%，毛利率下降2.8%至46.7%。4）好孩子國(guó)際8月7日發(fā)布盈喜公告，預(yù)計(jì)公司2023H1較區(qū)年同期可能取得10%-15%低段的收入下降。
　　投資建議：中報(bào)季前后重點(diǎn)關(guān)注兩大布局方向：1）關(guān)注估值洼地的制造端。一方面，服裝上游制造端估值持續(xù)回調(diào)，且估值處于歷史中樞以下水平；另一方面，三季度制造端企業(yè)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)性行情，持續(xù)跟蹤訂單表現(xiàn)。建議關(guān)注標(biāo)的：申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、新澳股份、富春染織、偉星股份、興業(yè)科技等；2）關(guān)注熱度較高細(xì)分賽道。由于即將到來的杭州亞運(yùn)會(huì)以及開學(xué)季加持，運(yùn)動(dòng)賽道重燃高關(guān)注。短期內(nèi)，二梯隊(duì)運(yùn)動(dòng)品牌的布局紅利期，波段性機(jī)會(huì)彈性佳；中長(zhǎng)期看，一梯隊(duì)運(yùn)動(dòng)品牌估值性價(jià)比高，中報(bào)有望底部反彈，基本面邊際改善。建議關(guān)注標(biāo)的：二梯隊(duì)的361度，一梯隊(duì)的安踏和李寧。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者偏好變化