>> 國金證券-濟川藥業(yè)(600566)公司點評：業(yè)績增長穩(wěn)健，研發(fā)端持續(xù)推進-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 822KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁維 |
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業(yè)績簡評
公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年實現(xiàn)收入46.3億，同比+20%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.4億元，同比+32%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.5億元，同比+38%；
單季度來看，2023Q2實現(xiàn)收入22.4億元，同比+33%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.6億元，同比+53%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.4億元，同比+61%。
經(jīng)營分析
公司主要產(chǎn)品占據(jù)市場優(yōu)勢地位，保持增長態(tài)勢。公司主要產(chǎn)品蒲地藍消炎口服液以及小兒豉翹清熱顆粒在細分領(lǐng)域市場占有率位居行業(yè)前列，據(jù)公司公告引用米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司以蒲地藍消炎口服液為主的清熱解毒用藥中成藥在2022年全國城市公立醫(yī)院清熱解毒用藥中成藥市場占比15.66%，排名第1；公司以小兒豉翹清熱顆粒為主的兒科感冒用中成藥在2022年全國公立醫(yī)院兒科感冒用中成藥市場占比47.82%，排名第1。2023年上半年，公司的蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增長，成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。
上半年公司毛利率承壓，我們認為下半年壓制因素將減小。公司2023年上半年營業(yè)成本增速（31%）大于營業(yè)收入增速（20%），毛利率同比下降1.6pct，主要系中藥材價格上升。我們認為自去年以來的中藥材漲價情況已經(jīng)逐漸趨于平穩(wěn)，眾多原材料價格長期處于高位的概率較低，公司下半年毛利率有望回升。
研發(fā)管線持續(xù)推進。2023年上半年，公司獲得丙戊酸鈉注射用濃溶液、阿奇霉素干混懸劑生產(chǎn)批件，完成西他沙星顆粒、聚乙二醇鈉鉀散、丙戊酸鈉緩釋片、羅沙司他膠囊、布立西坦等申報生產(chǎn)以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性評價申報，小兒豉翹清熱糖漿和碳酸利多卡因注射液（工藝變更）注冊現(xiàn)場核查。截至2023年6月底，公司藥品一致性評價研究階段項目4項，進入預BE或BE項目6項。
盈利預測、估值與評級
我們維持2023-2025年盈利預期，預計公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤25.0億元（+15%）、27.9億元（+12%）、32.2億元（+15%）。維持公司“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品獲批上市進度不及預期風險、BD收購不及預期風險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風險、產(chǎn)品集采降價風險、產(chǎn)能無法及時消化的風險。
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