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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告和2023年1-3月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90億元（+17.9%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.7億元（+26.3%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.3億元（+30.3%）。2022年單季度拆分來看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)收入21.7/16.9/20.3/31億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為13.4%/-4.3%/17.6%/39.7%；2022年Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.8/4.3/5.8/5.8億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為32.4%/4.7%/37.9%/29.4%。2023年1-3月經(jīng)公司初步核算，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約24億元（+10%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約6.8億元（+17%）。
　　 2022年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，銷售費(fèi)率下滑明顯。收入端分品類看，2022年清熱解毒類收入28.7億元（+18.6%）；消化類收入17.7億元（-2%）；兒科類收入24.3億元（+42.6%）；呼吸類收入5.8億元（+21.2%）；心腦血管類收入9619.6萬元（+15.8%）；婦科類收入5369.9萬元（-9%）。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系新冠疫情及流感高發(fā)季的影響下，OTC渠道改革持續(xù)賦能，清熱解毒類產(chǎn)品蒲地藍(lán)、兒科類產(chǎn)品小兒豉翹清熱顆粒銷售額高增。此外，2022年二線梯隊(duì)產(chǎn)品黃龍止咳顆粒、健胃消食口服液、蛋白琥珀酸鐵口服溶液等產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)。費(fèi)用端來看，2022年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增長(zhǎng)得到有效控制。2022年銷售費(fèi)率為45.7%（-3pp）；管理費(fèi)率為10.2%（-0.8pp）。
　　零售改革持續(xù)深化，提高院端覆蓋率。在OTC零售終端，通過OTC管理團(tuán)隊(duì)，針對(duì)性地開展終端動(dòng)銷，實(shí)施OTC門店品種的陳列、宣傳和推廣活動(dòng)。此外，公司還通過互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售產(chǎn)品。院端加強(qiáng)專業(yè)學(xué)術(shù)推廣，開拓空白醫(yī)院，2022年品種進(jìn)二級(jí)以上醫(yī)院家次創(chuàng)歷史新高，為今后的高質(zhì)量發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　“引進(jìn)+自研”豐富產(chǎn)品矩陣，打造增長(zhǎng)新引擎。截至2022年末，公司藥品一致性評(píng)價(jià)研究階段項(xiàng)目3項(xiàng)，進(jìn)入預(yù)BE或BE項(xiàng)目9項(xiàng)，申報(bào)生產(chǎn)15項(xiàng)。根據(jù)2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2022-2024年考核目標(biāo)之一為每年BD引進(jìn)產(chǎn)品不少于4個(gè)，2022年達(dá)成該目標(biāo)。公司以商業(yè)拓展賦能外延式擴(kuò)張，2022年達(dá)成了4項(xiàng)產(chǎn)品引進(jìn)或合作協(xié)議，包括1個(gè)用于自免的一類新藥，1個(gè)用于消化外科的二類新藥，2個(gè)用于新生兒黃疸的醫(yī)療器械，豐富了現(xiàn)有治療管線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為24.8億元、28.1億元、31.8億元，對(duì)應(yīng)增速分別為14.3%/13.3%/13.2%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)