>> 國金證券-濟(jì)川藥業(yè)(600566)業(yè)績增長超預(yù)期，變革創(chuàng)新驅(qū)動長期發(fā)展-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁維 |
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業(yè)績簡評
4月9日，公司發(fā)布2022年報和2023年1-3月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2022年度實(shí)現(xiàn)收入90.0億元（+17.9%），歸母凈利潤21.7億元（+26.3%），扣非歸母凈利潤20.3億元（+30.3%）。
2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入31.0億元（+39.7%），歸母凈利潤5.79億元（+29.4%），扣非歸母凈利潤5.82億元（+61.1%）。
2023Q1單季度初步核算實(shí)現(xiàn)收入24億元（+10%），歸母凈利潤6.8億元（+17%）。
經(jīng)營分析
公司業(yè)績增長超預(yù)期，感冒退熱類產(chǎn)品貢獻(xiàn)明顯。2022年清熱解毒類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入28.7億元（+18.57%），消化類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入17.67億元（-2.02%），兒科類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入24.3億元（+42.6%），呼吸類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.83億元（+21.2%）。其中，2022年第四季度感冒發(fā)燒類產(chǎn)品需求旺盛，公司明星產(chǎn)品蒲地藍(lán)消炎口服液和小兒豉翹清熱顆粒銷量大幅提升，帶動公司業(yè)績增長。
持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品推廣能力，盈利能力不斷提高。公司通過精益管理，優(yōu)化管理效率降本增效。公司積極加強(qiáng)銷售渠道的拓展，積極推進(jìn)空白市場、潛力市場的開發(fā)，進(jìn)一步打開產(chǎn)品銷售規(guī)模，2022年銷售費(fèi)用率45.7%，同比下降3.0pct；管理費(fèi)用率4.0%，同比下降0.1pct。隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及市場渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，公司盈利能力有望逐步提高。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，構(gòu)建長期競爭優(yōu)勢。公司產(chǎn)品川芎清腦顆粒、甘海胃康膠囊國家醫(yī)保目錄續(xù)約成功，硫酸鎂鈉鉀口服用濃溶液首次納入國家醫(yī)保目錄。此外，公司緊扣中長期發(fā)展戰(zhàn)略和市場需求，達(dá)成4項(xiàng)BD項(xiàng)目，包括1個用于自免的一類新藥，1個用于消化外科的二類新藥，2個用于新生兒黃疸的醫(yī)療器械，豐富了現(xiàn)有治療管線。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，業(yè)績有望持續(xù)增長。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司明星產(chǎn)品打開品牌優(yōu)勢，多產(chǎn)品全面發(fā)力，我們預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利25.0/27.9/32.2億元，同比增長15%/12%/15%，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
BD收購不及預(yù)期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險、產(chǎn)品集采降價風(fēng)險、產(chǎn)能無法及時消化的風(fēng)險。
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