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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　在核心品類帶動(dòng)下，22年Q4業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)未來(lái)仍有望延續(xù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公告2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.96億元，同比+17.9%；歸母利潤(rùn)21.71億元，同比+26.27%；銷售費(fèi)用率約45.7%，費(fèi)率增長(zhǎng)得到有效控制，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。同時(shí)公告23年1-3月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，營(yíng)收約24億元，同比+10%；歸母利潤(rùn)約6.8億元，同比+17%，略超預(yù)期。上調(diào)23-24年EPS至2.67/2.92元（原2.48/2.79），新增2025年EPS 3.31元，維持目標(biāo)價(jià)37.21元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 14倍，增持。
　　四季度受感冒品類帶動(dòng)，業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。在公司核心品種蒲地藍(lán)口服液及小兒豉翹顆粒的帶動(dòng)下，2022年Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入31.03億元，同比增長(zhǎng)39.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.79億元，同比增長(zhǎng)29.39%，較2022年Q1-3的9%和25%顯著提速。公司清熱解毒類與兒科類用藥全年實(shí)現(xiàn)收入28.7/24.3億元，同比增長(zhǎng)18.6/42.6%。盡管市場(chǎng)由此擔(dān)心相關(guān)品類的高基數(shù)與社會(huì)庫(kù)存會(huì)對(duì)后續(xù)銷售構(gòu)成拖累，但是考慮到旺季產(chǎn)能瓶頸的限制，以及疫后階段性渠道補(bǔ)庫(kù)需求的推動(dòng)，一季度以來(lái)感冒品類依舊延續(xù)良好增長(zhǎng)。由于針對(duì)四類藥品限制的緩和系從2022年Q3大規(guī)模展開，因此我們預(yù)計(jì)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍有望延續(xù)。
　　股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，BD賦能新增長(zhǎng)曲線。2022年11月，公司與恒翼生物簽署獨(dú)家合作協(xié)議（PDE4抑制劑和蛋白酶抑制劑），共同推進(jìn)后期研發(fā)及商業(yè)化。此外，公司還引入了兩個(gè)用于新生兒黃疸的醫(yī)療器械。2022年股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施有望持續(xù)激發(fā)公司內(nèi)生增長(zhǎng)和創(chuàng)新能力，有助進(jìn)一步補(bǔ)充產(chǎn)品管線和填補(bǔ)空白市場(chǎng)，從而賦能新的增長(zhǎng)曲線。
　　催化劑：BD項(xiàng)目持續(xù)落地、產(chǎn)品管線推進(jìn)、新品商業(yè)化順利
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采政策風(fēng)險(xiǎn)、BD項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期